【研报】公用事业行业：需求疲软火电电量增速同比下滑旱情延续水电电量继续负增长-20200119[22页].pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 Table_MainInfo 研究报告 公用事业行业 2020-1-19 需求疲软火电需求疲软火电电量增速同比下滑，旱电量增速同比下滑，旱 情延续水电情延续水电电量继续负增长电量继续负增长 行业研究行业周报 评级 看好看好 维持维持 报告要点 需求疲软火电电量增速同比下滑，旱情延续水电电量继续负增长 国家统计局公布 2019 年 12 月发电量数据： 12 月份全国统计口径发电机组发电 量达到 6544 亿千瓦时，同比增长 3.5%。 2019 年 1-12 月份，全国统计口径发电机组发电量达到 71422 亿千瓦时，同比 增长 3.5%，相较上年

2、同期降低 3.3 个百分点，其中 12 月份发电量实现同比增 长 3.5%，增速较上年同期下滑 2.7 个百分点，或主要受经济内生增长动能不足 和暖冬带来的供暖用电需求疲软影响。 旱情延续水电发电量继续负增长，风电出力回落太阳能发电加快旱情延续水电发电量继续负增长，风电出力回落太阳能发电加快。12 月干旱持 续，致水电发电量连续四月负增长。2019 年 1-12 月，水电发电量为 11534 亿 千瓦时，同比增长 4.8%，增速相较上年同期提升 0.7 个百分点，较上月累计增 速下降 0.6 个百分点，主因系降水偏少与旱情持续影响下，12 月水电发电量同 比减少 4.4%，延续了 9、10、1

3、1 月的负增长。据中国气象局新闻发布会介绍， 2019 年 12 月上中旬江南和华南等地气象干旱持续，下旬有所缓和。非水清洁 能源电源中，12 月核能发电量实现 332 亿千瓦时，同比增长 14.0%，继续维持 稳定高增长。12 月全国大部地区气温接近常年同期或偏高，预计风况不佳，12 月风力发电量为 359 亿千瓦时，同比增长 0.7%。12 月太阳能发电量实现同比 增长 15.2%，增速环比提升 13 个百分点。 暖冬效应需求疲软及经济增长动能不足，火电发电量增速暖冬效应需求疲软及经济增长动能不足，火电发电量增速同比同比下滑。下滑。12 月份火 力发电量为 5082 亿千瓦时，同比增长 4

4、.0%，较上年同期下降 1 个百分点，环 比上月下降 0.4 个百分点，主因系经济内生增长动能不足和暖冬导致的供暖用 电需求疲软。2019 年 12 月，全国平均气温-2.72，较常年同期偏高 0.44。 受 12 月份火电发电量同比增长影响， 1-12 月份火力发电量为 51654 亿千瓦时， 同比增长 1.9%，年内火电累计发电量维持正增速。 在当前宏观经济形势不确定性增加的背景下，煤价缺乏高位运行基础，我们认 为火电业绩有望延续同比改善趋势，同时强调煤价回落将助推盈利能力修复和 行情走强。当前时点，我们认为具有一定逆周期性和防我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事御性的公用事业板块有业

5、板块有 望走出较为稳健的行情表现，推荐业望走出较为稳健的行情表现，推荐业绩改善确定性较强、估值处于底部的火电绩改善确定性较强、估值处于底部的火电 板块板块，个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华能国际华能国际、华电国际华电国际和皖能电皖能电 力力、估值具备安全边际的福能股份福能股份，建议关注煤炭运输成本有望受益于浩吉铁 路建成而下降的长源电力长源电力。 分析师分析师 张韦华张韦华 （8621）61118722 执业证书编号：S0490517080003 分析师分析师 金宁金宁 （8621）61118722 执业证书编号：S0490518100001 联系人联系人 宋尚骞宋尚骞 （8621）61

6、118722 联系人联系人 于倩于倩 （8621）61118722 相关研究相关研究 新起点，新征程电力行业 2020 年度投资 策略2019-12-26 风险提示： 1. 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险； 2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险，来水持续偏枯风险。 79696 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 行业研究行业周报 下周重点推荐 当前时点，我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出稳健行 情。经济下行压力加大，煤价高位运行基础进一步弱化，火电行业及公司业绩有 望延续同比改善趋势，同时强调煤价回落将助推盈利修复和行情走强，资产的地 域分布差异将成为把握分化