1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1LED聚灿光电（聚灿光电（300708.SZ）买入）买入-A(首次首次)LED 芯片上行周期启动，产能释放芯片上行周期启动，产能释放+产品升级驱动业绩高增产品升级驱动业绩高增2023 年年 7 月月 31 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 7 月月 31 日日收盘价（元）：10.42总股本（亿股）：5.52流通股本（亿股）：3.78流通市值（亿元）：39.43基础数据：基础数据：2023 年年 3 月月 31 日日每股净资产（元）：2

2、.94每股资本公积（元）：1.42每股未分配利润（元）：0.43资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：投资要点：投资要点：LED 芯片下游需求恢复，新技术芯片下游需求恢复，新技术 Mini LED 有望上量。有望上量。国内疫情放开后，房地产市场回暖，叠加旅游、住宿、零售、餐饮等消费场景全面放开，演唱会、大型赛事等活动密集举办，带动我国 LED 芯片下游市场需求反弹。MiniLED 作为新一代高端显示和背光技术，凭借传统小间距无缝拼接、宽色域、长寿命、高防护性、高亮度和对比度等优势，将更快实现商业化落地，迎来爆发式增长。预期 2023 年 LED 芯

3、片产值达 362 亿元，同比增长 13.13%。LED 芯片延长去库存时间芯片延长去库存时间 2 年，产业链下游出现涨价潮。年，产业链下游出现涨价潮。上轮 LED 芯片上行周期在 16-17 年，对应下轮上行周期在 20-21 年，但因疫情管控，导致LED 芯片替换需求延后，行业延长去库存 2 年时间，随着疫情放开，下游市场需求恢复，LED 芯片需求有望在 2023 年迎来爆发。此外，近期 LED 芯片产业链封装企业和终端厂商陆续宣布上调产品价格，上调幅度 5%-20%不等。产能随定增加速释放，产品结构持续升级。产能随定增加速释放，产品结构持续升级。公司积极扩产，2020 年增发布局高光效 L

4、ED 芯片 950 万片产能，截至 2022 年年末，公司产能已有阶段性提升，未来产能将得到加速释放。同时公司优化产品结构，重点发力以 MiniLED、景观照明、手机背光、电视背光、车载领域等为代表的高端 LED 芯片。目前，公司 Mini LED 产品小批量生产，银镜倒装芯片销售初具规模。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：截至 2023 年 7 月 31 日，公司总市值 58 亿元，对应 2023 年预计市盈率 44.98 倍，低于可比公司 77.45 倍。预计公司2023-2025 年归母公司净利润 1.28/2.01/3.01 亿元，对应 EPS 为 0.23/

5、0.36/0.54元，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：风险提示：市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；产品市场价格下降风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,0092,0292,5402,9273,650YoY(%)42.81.025.215.224.7净利润(百万元)177-63128201301YoY(%)728.4-135.8301.857.249.6毛利率(%)16.99.115.917.218.3EPS(摊薄/元)0.32-0.110.230.360.54ROE(%)10

6、.7-3.97.410.613.8P/E(倍)32.5-90.745.028.619.1P/B(倍)3.53.63.33.02.6净利率(%)8.8-3.15.06.98.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.聚灿光电：国内领先的聚灿光电：国内领先的 LED 芯片供应商芯片供应商.51.1 概况：专注 LED 外延片及芯片十余载.51.2 控股股东即实际控制人，高管团队经验丰富.61.3 公司业绩拐点向上，盈利能力明显转好.72.LED 芯片行业上行周期启动芯片行业上行