1、1 公司报告公司报告港股港股-公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 中教控股中教控股(00839)(00839)职教龙头成长稳定，估值有望持续修复职教龙头成长稳定，估值有望持续修复 投资要点：投资要点：公司是中国职业教育龙头公司，在行业中处于规模前列，我们预计公司成长性较为稳定。随着公司旗下学校转营利性稳步推进，我们认为公司政策风险估值折价有望缩窄，公司估值有望持续修复。公司公司是职业教育龙头是职业教育龙头 公司业务遍布中国、澳大利亚和英国，专注于通过创新提供优质教育，截至 2023 年 2 月末，公司学校网络由 12 所位于中国的学校和一所位于澳大利亚悉尼的高等教育学校，以

2、及一所位于英国伦敦的美国及英国双学位颁授大学构成。公司 2022 财年末在校学生人数超过 30 万人，是中国在校学生人数最多的上市高等和中等职业教育集团。职业教育政策利好不断职业教育政策利好不断，公司转制营利性学校稳步推进，公司转制营利性学校稳步推进 国家一直鼓励和支持企业和其他社会力量举办职业学校，要求各级政府将发展职业教育纳入国民经济与社会发展规划，并要求金融机构在融资端提供必要的支持。截至 2023 年 2 月末，公司共有 3 所学校的转制仍在进行中，公司其他 7 所位于中国的学校仍处于并非强制参选的状态。办学质量优异推动学生人数和收入齐升办学质量优异推动学生人数和收入齐升 公司紧贴时代

3、发展方向，始终向学生提供以就业为导向的高质量课程，得到了学生广泛欢迎。公司通过开设新学校、使用新校区及校区扩建为规模增长提供了充足容量，新生人数及在校生人数持续突破新高。公司在校人数由 2018 财年的 12.13 万提升至 2022 财年的 30.45 万人。收入亦由 2018财年的 12.95 亿提升至 2022 财年的 47.56 亿元。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 55.89、61.22 和 67.54 亿元,同比增速为 17.52%、9.52%和 10.33%，归母净利润分别为 20.75、23.87 和26.96 亿元

4、，同比增速分别为 12.48%、15.02%和 12.96%,EPS 分别为 0.81、0.94 和 1.06 元/股，3 年 CAGR 为 19.60%。DCF 绝对估值法测得公司每股价值 8.69HKD，可比公司 2024 年平均 PE5.27 倍，考虑到公司的规模优势、流动性优势以及稳定的成长能力，参考公司的成长性，我们给予公司 2023 年12 倍 PE，目标价 10.68HKD，对应港币汇率 0.9141，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1、转营利性学校推进不及预期；2、宏观经济波动；3、竞争格局恶化风险；4、教学质量下降风险 财务数据和估值财务数据和估值 2 20 0

5、2121 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3,682 4,756 5,589 6,122 6,754 增长率（%）37.50%29.15%17.52%9.52%10.33%EBITDA（百万元）2,094 2,905 3,631 3,875 4,165 归母净利润（百万元）1,444 1,845 2,075 2,387 2,696 增长率（%）128.02%27.79%12.48%15.02%12.96%EPS（元/股）0.57 0.72 0.81 0.94 1.06 市盈率（P/E）11.43 8.95 7.95 6.92

6、 6.12 市净率（P/B）1.51 1.18 1.09 1.00 0.91 EV/EBITDA 2.14 2.37 2.88 3.62 4.17 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 07 月 28 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 31 日 行行 业：业：社会服务社会服务/教育教育 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：7.05 港元 目标价格：目标价格：10.68 港元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)2551.54/2,551.54 流通市值(百万港元)17,988.36 每股净资产(元)5.49