1、中泰证券全球领先的数字创意软件商，把握AIGC增长先机证券研究报告/公司深度报告2023年8月1日万兴科技（300624.SZ）计算机公司盈利预测及估值评级：买入（首次覆盖）2021A2022A2023E2024E2025E节场价格：93.74元指标1.0291.1801.5742.078营业收入（百万元）2707分析师：闻学臣5%15%33%32%30%增长率yoy%执业证书编号：S074051909000728110185净利润（百万元）41143-78%48%增长率yoy%166%31%29%Email:0.200.300.80每股收益（元）1.041.341.030.78每服现金流量1

2、.442.143.003%11%12%13%净资产收益率5%PIE463.6816312.9123.873.46.2PIS12.510.98.24.8备注：股价采用2023年8月1日收盘价报告摘要多年创意软件经验积累，并购+产品选代打造高竞争力产品线。公司自2003年成立以来，一直深耕于数字创意软件领域，紧跟时代发展潮流不断推陈出新，万兴喵影、万兴PDF等产品成为爆款产品。2011-2021年，万兴科技多次进行战略并基本状况购，战略控股亿图、墨刀、格像等公司，不断拓宽业务范围，打造了完备的产品总股本（百万股）矩阵。120流通股本（百万股）核心视频创意产品依托短视频广间市场空间，视频编辑产品增长

3、强劲。我国视频93.74市价（元）网络和短视频用户数量及使用率持续上升，2018-2022年短视频用户人数从20112,908市值（百万元）8年的6.5亿提升至2022年的10.1亿，使用率达到94.8%；全球潜在市场规模11.282流通市值（百万元）将在2025年达到630亿美元，市场空间广阔。Filmora（万兴喵影海外版）是拥有较高性价比的和AI编辑功能的软件，在多个海外视频编辑软件榜单中排名前股价与行业一市场走势对比列。2022年视频创意产品实现27.8%的高增长，有望凭借高性价比持续扩充市场份额。快速布局AIGC文字+图片+视频落地产品案例，前磨投入把握市场先机。AIGC作为新兴领域

4、，市场格局尚未定型，还拥有巨大的市场潜力。万兴科技将AI生成能力加入亿图图示、黑刀等软件，打造图像生成app万兴爱画和数字人视频生成app万兴播爆。作为较早一批布局AIGC的应用广商，将有机会吸引更多的用户，获得先发优势。同时能够获得更多的用户反馈，并不断进行选代和升级并提升产品力，有望率先打造出爆款C端应用产品。投资建议：我们预计公司23/24/25年实现营业总收入为15.74/20.78/27.07亿元，同比增长33%/32%/30%；实现净利润为1.1/1.43/1.85亿元，同比增长166%/31%/2相关报告9%。考虑公司低估值及高成长性，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：

5、AI技术落地不及预期，产品市场竞争加剧，数据更新不及时等请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券公司深度报告内容目录万兴科技：全球领先的数字创意软件商5多次并购拓展产品业务线，SaaS商业模式转型见效明显.-9-创意软件多赛道布局，高潜力行业发展空间广周.视频创意：市场规模持续扩增，Filmora产品在海外拥有高认可度.10-实用工具：覆盖电脑、手机管理和文件修复，推出在线修复功能13-14-绘图创意：可绘制多种图表，多款软件支持AI生成功能.-15-高用户基础上进行SaaS转型，交又付费打造软件生态.-16-生成式AI赋能，多维打造大模型时代C端新产品.ChatGPT发布，AIG

6、C迎来全新产业机遇.16万兴积极布局应用端，有望率先受益AIGC技术落地.20投资建议.23风险提示.2请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券公司深度报告图表目录5.图表1：万兴科技发展历程.图表2：万兴科技股权结构（部分）-5-图表3：2020-2022年万兴科技收入拆分.图表4：万兴科技2022年收入占比.图表5：2020-2022年万兴科技境内境外收入拆分.7-.7-图表6：2018-2023Q1年万兴科技营业收入与增速.-8-图表7：2018-202301年万兴科技净利润与增速.图表8：2018-2023Q1万兴科技毛利率与净利率.-8.图表9：2018-2023Q1万兴