骏创科技-公司研究报告-乘T客户之东风驾“以塑代钢”之浪潮-230801（24页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 汽车零部件汽车零部件 乘乘 T T 客户之东风，驾“以塑代钢”之浪潮客户之东风，驾“以塑代钢”之浪潮 核心观点核心观点 公司深耕汽车零部件行业，紧抓汽车轻量化与电动化发展机遇，积极拓展“以塑代钢”零部件及新能源汽车塑料功能部件产品，并成功导入 T公司、福特、通用、大众、比亚迪等客户。2019 年公司凭借优异的产品性能成功进入

2、 T 公司供应链，公司以 Tier1/2 的身份向其供应产品，公司产品应用于 T 公司全系在产车型。20-22 年公司乘 T 公司高速发展之东风，营收，利润双双高速增长。随着 T 公司产销量的持续高增，以及海内外新客户的积极开发，公司盈利能力有望进一步提升。改性塑料性能优异，“以塑代钢”市场前景广阔。改性塑料性能优异，“以塑代钢”市场前景广阔。改性塑料在汽车轻量化应用中处于快速成长期。相较于铝合金，改性塑料具有更低的密度和更高的抗拉强度，相较传统钢材零部件可以减重 40-70%，减重性能突出。目前改性塑料主要有改性 PP、PA、ABS、PE 等，广泛应用于汽车内饰件，外饰件和结构件，以及新能源

3、汽车三电系统中。2016 年我国平均单车使用改性塑料为 136.0 千克/辆，2020 年增加至 171kg。预计到 25 年单车改性塑料使用量将增至 200kg，我国汽车用改性塑料需求总量将达584.8 万吨。一体化业务能力奠定竞争优势，一体化业务能力奠定竞争优势，T T 客户有望带动公司盈利能力持续提升。客户有望带动公司盈利能力持续提升。经过多年积累，公司已形成集产品同步设计、工艺制程开发、模具研发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配集成于一体综合制造与服务能力。19 年公司凭借优异的产品性能成功进入 T 公司供应链，公司以 Tier1/2 的身份向其提供向其供应电路板保护类、底

4、盘系统、前门、尾门系统等部位塑料零部件产品，公司产品广泛应用于 T 公司全系在产车型。随着 T 客户全球交付放量，公司有望进入增长快通道。盈利预测：盈利预测：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.93、1.29 和 1.81亿元，对应 PE 为 18.46/13.21/9.45，同行业可比公司 23-25 年平均 PE为 29.30/23.25/15.14，我国新能源汽车市场快速增长，公司借助轻量化趋势，通过募投项目扩张产能，拓宽下游客户，与 T 公司紧密合作，业绩有望持续增长，首次覆盖，给与“买入”评级。重要财务指标重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2

5、025E 营业收入(百万元)345.40 585.56 787.68 1,073.23 1,420.80 YoY(%)92.91 69.53 34.52 36.25 32.39 净利润(百万元)28.06 60.77 92.61 129.42 181.04 YoY(%)33.49 116.56 52.40 39.73 39.89 EPS(摊薄/元)0.28 0.61 0.93 1.30 1.82 P/E(倍)60.94 28.14 18.46 13.21 9.45 P/B(倍)14.37 6.46 5.19 4.07 3.12 资料来源：iFinD，中信建投证券 首次评级首次评级 买入买入 程

6、似骐程似骐 021-68821600 SAC 编号:S1440520070001 SFC 编号:BQR089 陶亦然陶亦然 010-85156397 SAC 编号:s1440518060002 陈怀山陈怀山 021-68821600 SAC 编号:s1440521110006 发布日期：2023 年 08 月 01 日 当前股价：17.21 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 17.31/14.54-18.94/-17.96 58.03/56.88 12 月最高/最低价（元）24.65/10.50 总股本（万股）9,9