1、国泰君安证券股票研究海外信息科技评级：增持高通（OCOM.US）当前价格（关元）129.48混合AI从云到端，规模化推进AIGC2023.08.01一高通公司首次覆盖报告海外公司（美国）交易数据彩李奇（分析师）梁昭音（分析师）52周内股价区间（美元）99.98-149.140755-239768880755-23976666当前股本（百万股）1.114Vgi27gom当前市值（百万美元）144.200证书编号S0880523060001S0880523010002本报告导读：2023年终端设备低需求叠加未来AIGC催化AI新硬件需求，高通凭借在终端侧混合52周股价走势图AI的引领者化势，预计2

2、4年高通将迎来芯片出货量高增双击时刻。纳斯达克指数摘要：新通909首次覆盖，给予“增持”评级，目标价167.7美元。考虑到混合AI作为新计算架构的趋势、消费电子低湖的转暖、高通股价处在底部且终端40%AI芯片在推动混合AI规模化拓展方面独具优势，我们预计公司20%FY2023E/FY2024E/FY2025E营收分别为361.9/372.5/440.9亿美元，同0%比-18.1%/+2.9%/+18.4%，FY2023E/FY2024E/FY2025E净利润分别为-20%101.0/119.2/168.9亿美元，同比-29.2%/+18.1%/+41.7%。202262022122023/6生

3、成式AI引发计算架构演进需求，混合AI实现终端云端协同。模型证券研究报告感谢素和平对本报告的贡献推理成本较高阻碍AI应用的规模化扩展，推动混合AI应运而生。混合AI能在不同场景和时间下动态分配终端和云端的工作负载，在成相关报告本、能耗、性能、隐私、安全和个性化五大维度和云端相比具备优势。高通凭借终端侧AI技术和全栈优化引领混合AI发展，独具规模化拓展优势。新一代高通终端芯片矩阵可以运行以Transformer为代表的超大规模神经网络。在高通基带射频及主控芯片基础上，AI软件栈可帮助创建、优化和部署应用程序。高通已实现了混合AI从硬件、软件到应用的全栈AI研发积累，依托晓龙计算平台的高可复制性，

4、终端将从智能手机向汽车、PC和平板、物联网及XR平台拓展，而凭借技术积累和市场优势，高通将成为AI向终端规模化的最大受益者。2023年手机出货量的低基数及混合AI驱动AI终端更替，有望助推高通出货量高增。IDC预计2023-2027年安卓操作系统智能手机出货量CAGR约2.8%，2024年智能手机出货量止跌回升。STLPartners预计边缘计算市场2030年或将高达4450亿美元，CAGR约48%。考虑到当前高通芯片出货量的低基数，混合AI驱动的终端更替智能手机需求的拾升和作为端侧AI逐步落地的硬件需求拾升将同步存在，高通芯片出货量增速可期。风险提示：AI应用发展不及预期；公司研发进度不及预

5、期；系统性风险；政筑风险；研报数据更新不及时等。财务摘要（百万美元）2019A2020A2021A2023E2022A2024F2025E24.27323.53244.201营业收入33.56636.18937.25244.089（+）7%43%18%32号毛利润15.67414.27619.30425.56620.31820.86624.274经营利润7.6686.2559.78915.8609.03610,57014.220经调整净利润4.32510.0974.8179.81114.25111.92116.891%+Ol（+/)%-19%1I45%-29%18%42%33.329.910.

6、1经调整P14.714.312.1请务必阅读正文之后的免责条款部分#page#国泰君安证券高通GQCOMCOMUS）目录1.以无线通信技术为起点，30余载创新引领行业变革.1.1.无线技术创新者，变革世界互联方式.1.2.创新驱动转型，从通讯解决方案提供商到布局混合AI.41.2.1，创新始于通信解决方案研发1985-1988.1.2.2.进军移动通信行业1989-1998.1.2.3.向fabless转型，专注芯片设计及技术研发1999-2013.41.2.4.布局物联网，寻找新增长2014-2020.1.2.5.统一技术路线下的连接万物2021-至今.61.3.业务划分明确，芯片销售和专利