【研报】钢构工程行业首次覆盖报告：钢结构元年爆发总包超预期仍未充分认知-20200118[29页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.01.18 钢结构元年爆发，总包超预期仍未充分认知钢结构元年爆发，总包超预期仍未充分认知 钢构工程行业首次覆盖报告钢构工程行业首次覆盖报告 韩其成韩其成(分析师分析师) 陈笑陈笑(分析师分析师) 021-38676162 021-38677906 证书编号 S0880516030004 S0880518020002 本报告导读：本报告导读： 钢结构总包受益政策支持力度增强是大势所趋， 钢结构装配式有两大重要变化将驶入钢结构总包受益政策支持力度增强是大势所趋， 钢结构装配式有两大重要变化将驶入 快车道，快车道，2020

2、年是钢结构工程行业爆发元年，看好龙头公司订单业绩高增长。年是钢结构工程行业爆发元年，看好龙头公司订单业绩高增长。 摘要：摘要： 首次覆盖， 给予增持评级。首次覆盖， 给予增持评级。 我们认为钢结构行业是建筑细分中最具前景朝 阳行业， 钢结构总包大势所趋具很大超预期、 钢结构装配式获政策明确支 持且优先级提升、叠加环保/成本两大新变化，我们看好 2020 年是钢结构 工程行业爆发元年，龙头公司订单业绩望高增长。 钢结构工程行业钢结构工程行业迎迎总包总包/装配式装配式/环保环保/成本四大新变化， 总包超预期仍未被成本四大新变化， 总包超预期仍未被 充分认知。充分认知。 1)国内钢结构产量占钢产量仅

3、 7.4%(发达国家 30%)、 钢结构产 值占建筑总产值仅 2.9%， 未来提升空间较高； 2)新变化一： 政策支持钢 结构总包力度明显增强且更清晰更明确，设计/施工趋难趋复杂增强钢结 构必要性、业主熟悉度提升将助推渗透率提高，钢结构总包是大势所趋； 钢结构总包可放大规模(成倍撬动项目)/提升盈利/改善回款及现金流； 3)新变化二： 2019 年钢结构装配式有两大重要变化， 一是首次明确提出鼓 励住宅试点并有 7 省试点， 二是装配式钢结构住宅技术标准正式推出； 我 们认为政策利好加码+行业发展障碍扫除，钢结构装配式将驶入快车道； 4)新变化三：生态环保是国家重要战略，钢结构从加工制造到作业

4、方式都 更符合绿色环保要求；5)新变化四：人工成本、水泥及混凝土等原材料成 本攀升，而钢结构人工少/周期短/原材料更省，因此成本优势渐显。 我们预测我们预测2020-22年国内钢结构住宅市场空间年国内钢结构住宅市场空间三年总量三年总量约约1.35-1.59万亿；万亿； 未来未来钢结构钢结构工程行业有总包工程行业有总包/加工制造加工制造/电商三大发展模式电商三大发展模式。1)我们立足新 增人口购房需求/改善性需求/拆迁导致的住房需求三方面，预计 2020-22 年国内钢结构住宅市场空间三年总量约 1.35-1.59 万亿；是典型的大行业 小公司；2)钢结构总包模式最能体现钢结构公司价值且发挥优势

5、及专长， 东南网架/精工钢构/富煌钢构是总包三杰；东南网架在区域及行业层面均 实现重要突破且斩获 27.5 亿元重要总包订单，精工钢构绿色 GBS 建筑体 系居领先水平且斩获 23.5 亿重量级总包订单，富煌钢构钢结构住宅订单 占比最高(累计近 40 亿)；3)加工制造模式是核心受益环节且现金流好/盈 利较好/门槛较高， 鸿路钢构全部投建完成后可达约 400 万吨产能居第一； 4)杭萧钢构推出电商模式有望引领行业新发展。 投资建议：投资建议：增持东南网架、鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构，谨慎增持杭 萧钢构。 风险提示：风险提示：总包推进不及预期、装配式推进不及预期、传统建造方式的桎 梏等。 首次

6、覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 细分行业评级 钢构工程 增持 重点覆盖公司列表 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 002135 东南网架 增持 002541 鸿路钢构 增持 600496 精工钢构 增持 002743 富煌钢构 增持 600477 杭萧钢构 谨慎增持 行 业 首 次 覆 盖 行 业 首 次 覆 盖 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 钢结构工程钢结构工程 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目目 录录 1. 国内钢结构产值明显加速，但渗透率仍较低 . 3 2. 总包/装配式/环保