1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 医药生物医药生物 国产手术机器人进入商业化时代国产手术机器人进入商业化时代 手术机器人成长空间广阔，政策助推行业快速发展手术机器人成长空间广阔，政策助推行业快速发展 手术机器人凭借精准、微创、可远程操控等优势，可解决医生、患者、医院端临床痛点，未来有望成为微创手术的常用工具。根据Frost&Sullivan数据，2021年手术机器人全球市场规模超100亿美元，预计到2026年将达325亿美元；国内行业起步较晚，2021年市场规模仅42亿元，随着配置证政策逐步放松以及纳入医保范围增加，未来手术机器人使用渗透率有望提升，预

2、计2026年市场规模将达260亿元，2021-2026年CAGR为44%。国产有望打破进口垄断局面，即将进入商业化阶段国产有望打破进口垄断局面，即将进入商业化阶段 手术机器人技术壁垒高，进入难度大，全球范围内以达芬奇一家独大，2021年达芬奇在整个手术机器人行业市占率55%，在腔镜机器人市占率92%。经过不断技术积累，近年来国内厂家产品陆续面世，进入密集获批上市阶段，随着不断拓展临床适应症和市场推广，国产手术机器人有望打破进口垄断的局面，迎来商业化快速发展。关注具有先发优势的国产企业关注具有先发优势的国产企业 手术机器人商业化应用依赖大量临床试验的积累、医生操作习惯的认可，因此具有先发优势的企

3、业将保持领先地位。而进展最快的腔镜和骨科机器人是关注的重点，2022年获批的15款手术机器人中，包括3款腔镜、10款骨科。腔镜机器人：腔镜机器人：关注平台化布局的微创机器人、思哲睿，以及具备差异化创新能力的精锋医疗、术锐机器人等；骨科机器人：骨科机器人：关注深耕行业多年、全产品布局的天智航，以及发展快速的键嘉医疗。投资建议投资建议 微创机器人微创机器人（2252）：国内布局最全、最具潜力的手术机器人公司，2022年商业化元年，随着多款产品上市并在国内外形成销售，成长空间大。我们预计公司2023-2025年收入分别为2.28/6.15/13.09亿元，增速分别为956%/170%/113%，对应

4、PS分别为81/30/14倍。根据DCF估值，我们测算得到公司目标价29.95港元，首次覆盖，给予“买入”评级。天智航天智航（688277）：专注骨科手术机器人十余年，近年机器人手术量快速提升，同时积极推进购买技术服务模式，有望提升盈利能力和经营稳定性。我们预计公司2023-2025年收入分别为2.25/3.07/3.97亿元，增速分别为44%/37%/30%，对应PS分别为32/23/18倍。参考可比公司估值，我们给予公司2024年27倍PS，目标价18.10元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：机器人辅助手术纳入医保不及预期风险；商业化拓展不及预期风险；相关公司持续亏损风险；

5、市场竞争加剧风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 微创机器人-B-0.91-0.64-0.33-23.3-33.2-64.4/买入 天智航-0.21-0.14-0.06-74.6-112.4-285.3/增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 07 月 28 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 30 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：郑薇 执业证书编号：

6、S0590521070002 邮箱： 联系人：许津华 邮箱： 相关报告相关报告 1、医药生物：持续关注中报超预期标的，回归企业核心竞争力2023.07.29 2、医药生物：淡化短期博弈，重视企业核心的竞争力2023.07.22 -20%-10%0%10%2022/72022/112023/32023/7医药生物沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 手术机器人属于高精尖的医疗设备，长期处于被海外垄断的局面，近年来国产企业通过不断研发创新，产品陆续获批上市，国产手术机器人有望迎来商业化阶段。研究背景研究背景 最近两年国产手术机器人呈