1、机械设备机械设备/通用设备通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 纽威数控纽威数控（688697.SH）2023 年 07 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/7/27 当前股价(元)23.25 一年最高最低(元)31.79/12.53 总市值(亿元)75.95 流通市值(亿元)18.23 总股本(亿股)3.27 流通股本(亿股)0.78 近 3 个月换手率(%)334.94 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国产中高端机床引领者，布局海外打开成长空间国产中高端机床引领者，布局海外打开成长空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（

2、分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 中高端数控机床领先企业，产品矩阵丰富构筑安全边际中高端数控机床领先企业，产品矩阵丰富构筑安全边际 公司专注于中高端数控机床领域，人效领先，募投项目大幅提升产能，带动业务持续扩张。产品型号 200 余种，产品矩阵齐全，抗周期能力强，2018-2022 年公司营业收入从 9.68 亿元增长至 18.46 亿元，CAGR 达 17.5%，归母净利润自 0.62亿元提升至 2.62 亿元，CAGR 达 43.3%。且 2023 年 Q1 实现营收逆势增长，竞争力突出

3、，国内份额不断提升。我们预测公司 2023-2025 年实现归母净利润3.18/3.92/4.92亿元，EPS为0.97/1.20/1.50元/股，当前股价对应PE为23.9/19.4/15.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。高端机床国产替代空间广阔，下游风电领域景气度高高端机床国产替代空间广阔，下游风电领域景气度高 我国高端数控机床国产化率仅为 6%，国产替代空间广阔，公司属于国产机床第一梯队，持续推进部分零件自研自产，有望助力高端产品进口替代。2022 年风电装机 37GW，预计 2023 年 1-4 月装机量达到 14.22GW，为 2022 年全年装机量的 38.47%，比 2022

4、年同期装机量相比上升 45.40%。此外，3C 电子、汽车等下游细分行业目前处于行业底部，若经济复苏将带动新一轮机床消费周期。具备五轴生产能力打开国产化空间，集团协同效应助力公司产品出海具备五轴生产能力打开国产化空间，集团协同效应助力公司产品出海 五轴数控机床属于机床行业高端产品，技术壁垒较高，纽威数控作为业内少数能够生产五轴数控机床的企业之一，产品性能已接近国际标杆企业。五轴数控市场规模在百亿元以上，有望成为公司新增长点。公司与纽威股份同属于纽威集团，纽威股份营收海外占比近 60%，海外渠道建设完备，公司有赖于纽威股股份的海外渠道，依托价格优势，持续提高公司产品海外占比。风险提示：风险提示：

5、原材料价格上升风险；制造业景气度提升不及预期风险；公司产能扩张进度不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,713 1,846 2,358 2,949 3,540 YOY(%)47.1 7.8 27.7 25.1 20.1 归母净利润(百万元)169 262 318 392 492 YOY(%)62.1 55.6 21.3 23.1 25.5 毛利率(%)25.3 27.5 28.1 28.1 28.1 净利率(%)9.8 14.2 13.5 13.3 13.9 ROE(%)13.6 18.5

6、 18.3 18.6 19.1 EPS(摊薄/元)0.52 0.80 0.97 1.20 1.50 P/E(倍)45.1 29.0 23.9 19.4 15.4 P/B(倍)6.1 5.3 4.4 3.6 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2022-072022-112023-03纽威数控沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/25 目目 录录 1、数控机床领先企业，产品矩阵丰富迈向高端.4 1.1、深耕中高