1、 1 1 本报告版权属于安信国际证券本报告版权属于安信国际证券(香港香港)有限公司。有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。制度创新制度创新带动业务扩张，带动业务扩张，ESGESG 驱动未来增长驱动未来增长 力鸿检验力鸿检验（1 1586586.HKHK）是）是港股港股能源与能源与大宗商品大宗商品检测检测行业的行业的龙头企业龙头企业，拥有多项国内拥有多项国内/外专业外专业机构的资质认证，公信力处于行业领先地位机构的资质认证，公信力处于行业领先地位，被选被选为大连商品交易所与上海为大连商品交易所与上海期货期货交易所指定交易所指定质检机构质检机构。创新“联邦制”并购模式，助力公司

2、快速业务扩张并创新“联邦制”并购模式，助力公司快速业务扩张并深度绑定深度绑定人才人才资源资源，支撑公，支撑公司未来长远发展。司未来长远发展。公司未来发展将以传统业务为基础，积极开拓公司未来发展将以传统业务为基础，积极开拓 ESGESG、“双碳”等相关业、“双碳”等相关业务，服务主要客户能源转型需求，预期未来务，服务主要客户能源转型需求，预期未来 ESGESG 相关业务将会接棒传统业务带来高速增长。相关业务将会接棒传统业务带来高速增长。报告摘要报告摘要 全球全球公信力公信力行业领先行业领先 公司在能源与大宗商品贸易板块深耕超过十年，期间积累了丰富的检测经验以及强大的公信力，参与多项国家标准制定过

3、程，并被选为大连商品交易所与上海期货交易所指定质检机构。公司下属的分支机构与实验室拥有多项国内外专业检测认证：国内资质）CMA资质认证以及CNAS资质认证。国际资质）拥有ISO、Gafta、FOSFA、PORAM、SOPA等专业资质认证。此外，在收购老牌检测公司 Saybolt 亚洲业务后，借助其品牌影响力，公司在国际市场中的公信力得到进一步增强。“联邦制”提升并购资金效率，深度绑定人才“联邦制”提升并购资金效率，深度绑定人才 相较于传统的完全并购模式，“联邦制”模式可以让公司使用更少的资金成本进行更快速的并购。同时给予被并购公司股东及核心员工公司权益以及较高的经营自主权的做法保证了各方利益以

4、及企业未来发展活力，并增加核心技术人才的留存率以及团队凝聚力，与人才深度绑定。深挖客户需求增强粘性，拓展业务多样化，深挖客户需求增强粘性，拓展业务多样化，ESGESG 业务预期高增长业务预期高增长 公司与行业龙头客户(中国神华、中国石油、中国电建、壳牌等行业龙头）均拥有长期合作经历，合作期间公司也深耕客户需求，不断开拓新业务。在提出以“ESG 发展策略”作为未来核心发展策略后，目前，已形成“2+X”的基本业务格局：以煤炭与石油大宗能源检测为支柱，大力发展ESG、双碳相关检测业务，服务主要客户能源转型需求，预期未来 ESG 业务将为公司带来高速增长。国际化程度高，出海服务海内外买家国际化程度高，

5、出海服务海内外买家 2016 年后公司加速海外布局；目前，公司检测服务中心覆盖东南亚、澳洲、非洲、南美洲等地区，拥有多年服务海内外客户经验。在中国企业积极出海的背景下，力鸿检验一同出海为双边企业提供服务，例如为中国电建海外项目提供煤炭检测业务。公司海外业务快速增长，为中国企业的海外业务的顺利开展提供了有力保障。业务抗经济周期属性业务抗经济周期属性及持续性强及持续性强，增速，增速 GDPGDP+公司业务聚焦于能源大宗贸易，以煤炭和石油检测为主，为国家能源供应体系提供了有力保障，叠加居民日常能源消费为刚性消费，能源原料的检测成为关键环节，检测需求保持稳定增长。因此，公司主要业务拥有强抗周期特性，保

6、持稳定增长；无论经济周期如何变动，由于能源需求的刚性，公司业务仍能保持亮眼增速，并且增速会高于 GDP 增速。首次予以“买入”评级，目标价首次予以“买入”评级，目标价 2.82.88 8 港港元元 我们预测公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 91/120/158 百万港元，对应 EPS 为 0.18/0.22/0.29 港元。给予公司目标价 2.88 港元每股，对应对应 2023/20242023/2024/2025/2025 年年 PEPE 分别为分别为 1 16 6 倍倍/1 13 3 倍倍/9.99.9 倍倍，较最近收市价有，较最近收市价有 8787%的上涨空的上涨空