1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/金融/保险 证券研究报告 中国平安中国平安（601318）公司深度报告公司深度报告 2023 年 07 月 28 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 07 月 27 日收盘价（元）49.88 52 周股价波动（元）34.83-54.33 股本结构股本结构 Table_CapitalInfo 总股本（百万股）18210 流通 A 股（百万股）10763 B 股/H 股（百万股）0/7448 相关研究相关研究 Table_Rep

2、ortInfo 归母净利润同比大幅增长，NBV 实现单季正增长2023.04.27 信保业务承压致产险承保亏损，公司预计 2023 年 NBV 正增长2023.03.16 平安 1 月保费点评：寿险业务同比正增长，看好改革转型赋能业务发展2023.02.18 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-14.93%-5.93%3.07%12.07%21.07%2022/7 2022/10 2023/1 2023/4中国平安海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-1.1-4.6 4.3 相对涨幅（%）1.3-2.2 11.1 资料来源：海通证券研究所 Table_A

3、uthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 分析师:曹锟 Tel:010-56760090 Email: 证书:S0850523070002 惟改革者进惟改革者进，惟创新者强惟创新者强 中国中国平安平安深度报告深度报告 Table_Summary 投资要点：投资要点：历经三十五年发展，中国平安成长为国内最大金融保险集团之一历经三十五年发展，中国平安成长为国内最大金融保险集团之一。1）中国平安于 1988 年创立于深圳蛇口，历经 35 年发展已成长为国内保险巨头，业务范围覆盖保险、银行、证券、科技等板块，近十年平均 RO

4、E 高达 17.8%，盈利能力明显强于上市同业。2）坐拥庞大客群基础，综合金融优势突出。）坐拥庞大客群基础，综合金融优势突出。目前平安个人客户数近 2.29 亿人，每年新增客户约 3000 万，同时交叉渗透程度不断提升，有近40%的个人客户同时持有多家子公司合同，稳健增长的客户规模和客均合同数是公司业务持续增长的基础。寿险：改革转型效果逐步显现，边际改善趋势明确寿险：改革转型效果逐步显现，边际改善趋势明确。1）公司持续推动“）公司持续推动“4 渠道渠道+3 产品”寿险改革战略产品”寿险改革战略，转型成效初现，转型成效初现。渠道方面，代理人队伍人均产能显著提升，2022 年人均 NBV 和人均收

5、入分别同比+22.1%、+22.5%；银保渠道成为新单保费及 NBV 增长关键，2023Q1 银保 NBV 大幅增长。保险+服务方面，医疗健康服务获客、粘客效果明显；居家养老服务已覆盖 47 个城市，超 4 万人获得服务资格。2）2023H1 公司个人业务新单保费同比公司个人业务新单保费同比+30%，Q2 单季同比增单季同比增长长 70%，预计主要受益于银行理财等其他类别资产收益率下降，储蓄类保险产品相对吸引力提升；预定利率下调预期导致销售升温。3）2023Q1 公司公司 NBV增速转正，增速转正，同口径下同比同口径下同比+21.1%，领先同业。，领先同业。我们预计在 Q2 新单保费高增长背景

6、下，NBV 增速或继续提升。4）我们认为，近年来保险股估值走低，核心因素在于负债端持续承压，当前基本面改善趋势已较为明确，预计有望迎来估值修复。产险：业务基础稳固，短期承压不改长期向好。产险：业务基础稳固，短期承压不改长期向好。1）平安产险市占率位列第二，）平安产险市占率位列第二，仅次于人保财险，国内产险市场格局较为稳定，公司市场地位稳固。2）近五年平安车险、非车险和意健险保费复合增速分别为 3.4%、13.4%和 29.3%，我们预计伴随新车产销情况回暖与新能源车渗透率提升，车险保费仍将保持稳定增长。3）近十年平安产险大部分年份综合成本率优于同业，）近十年平安产险大部分年份综合成本率优于同业