1、证券研究报告公司深度研究软件开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 顶点软件（603383）金融信创金融信创拐点机遇，以点带面弯道超车拐点机遇，以点带面弯道超车 2023 年年 07 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 李康桥李康桥 执业证书：S0600523050004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)55.89 一年最低/最高价 22.96/62.18 市净率(倍)6.89 流通 A 股市值(百万元

2、)9,438.06 总市值(百万元)9,569.33 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.11 资产负债率(%,LF)18.26 总股本(百万股)171.22 流通 A 股(百万股)168.87 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）625 790 1,020 1,300 同比 24%26%29%27%归属母公司净利润（百万元）166 232 310 397 同比 21%40%34%28%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.97 1.36 1.81 2.32 P/E（现价&最新

3、股本摊薄）56.93 40.74 30.50 23.80 Table_Tag 关键词：关键词：#市占率上升市占率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 公司概况：国内领先的平台型金融公司概况：国内领先的平台型金融 IT 服务商：服务商：公司成立于 1996 年，聚焦金融科技行业，主要为证券、期货、大资管、银行、信托、要素市场等提供信息化业务。公司基于自主研发的 3 大平台，在集中运营、CRM领域处于行业领先，近年来在交易系统等关键领域的信创方面进展也引领行业。公司近年营业收入与利润增长趋势持续，在控人控费的管理下，人均创收、人均创利显著提升，盈利能力有望进一步释放。行业趋势：金融科

4、技投入强化，公司成长空间显著：行业趋势：金融科技投入强化，公司成长空间显著：2023 年 6 月中证协证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)要求券商信息科技平均投入金额不少于 2023 年至 2025 年平均净利润的 10%或平均营业收入的 7%。据中证协，2021 年证券业 IT 投入总金额为 338.20 亿元（yoy+28.7%），IT 投入营收占比由 2018 年 4.9%提升至 2021 年 6.7%。目前 IT 投入规模前十名的券商只有 3 家 IT 投入/营收占比超过 6%，其他基本在 3%左右，头部机构 IT 投入提升仍有空间。未来，业务环境变化、政策机制变化

5、有望进一步催化金融机构加强 IT 投入实现转型。变革加速：金融信创进入深水区，实质性推进箭在弦上：变革加速：金融信创进入深水区，实质性推进箭在弦上：2027 年是信创全面替代的关键节点，替换比例（23 年 50%+IT 投入信创）和替换内容（实质性核心系统替换）要求不断深化，金融信创 2025 年有望实现显著进展。金融信创已进入深水区，重要系统的实质替换关键在于数据库的换代升级，集中交易系统更依赖数据库的性能和高可靠数据存储。拐点机遇：十年磨一剑，信创弯道超车：拐点机遇：十年磨一剑，信创弯道超车：信创变局下，公司凭借先发优势和技术路线优势有望弯道超车。1）先发优势：先发优势：顶点 2013 年

6、开始自行研发内存数据库 HyperDB，2015 年联合东吴证券进行全信创的 A5 交易系统的研发，2020 年 6 月全面上线至今已顺利运行 3 年时间；目前 A5还在东海证券、华宝证券、麦高证券上线，信创案例全行业最多。2）技技术路线：术路线：公司确立分布式路线较早，内存路线也已打磨 14 年时间，存算分离架构弱化数据库作用，交易期间的性能部分由内存数据库替代，交易结束后的查询等存储功能由国产信创数据库替代，较好地解决了数据库性能和可靠性的问题。目前顶点在核心交易系统信创领先优势显著，有望以点带面切入新客户替换，弯道超车带动全业务信创落地。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到金融