1、证券研究报告|公司深度|服装家纺 1/42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 非凡领越(00933)报告日期：2023 年 07 月 26 日 转型中重焕活力，多品牌运营重启成长深度转型中重焕活力，多品牌运营重启成长深度 非凡领越非凡领越深度报告深度报告 投资要点投资要点 2019 年以来，非凡领越接连收购高知名度、品牌文化底蕴丰厚的鞋服品牌，正式转型多年以来，非凡领越接连收购高知名度、品牌文化底蕴丰厚的鞋服品牌，正式转型多品牌运营商，开启品牌运营商，开启“多品牌、多品类、多品牌、多品类、多多渠道渠道”战略，在行业全面回暖之下，有望重启公战略，在行业全面回暖之下，有望重启公司成长深度司成长深度

2、。非凡领越非凡领越：李宁家族控股，多品牌运营商转型中：李宁家族控股，多品牌运营商转型中 在李宁家族的领导之下，经过 10 年的发展与业务探索，公司 2019 年开始精简业务，重点拓展多品牌鞋服和运动体验两大业务，形成多品牌鞋服业务为公司规模增长主引擎，运动体验业务为副引擎。2022 年收入同比增长 399%至 69 亿港元，归母净利润为 8.5 亿港元。多品牌鞋服业务 2022 年同比增长 652%至 64 亿港元，旗下主要拥有 Clarks、堡狮龙、bossini.X、LNG和 Amedeo Testoni 五大品牌。Clarks：英伦百年鞋履品牌，公司增长主引擎，中国市场增长可期英伦百年鞋

3、履品牌，公司增长主引擎，中国市场增长可期 创立于 1825 年的英伦百年年鞋履品牌，两百年历史积淀全球知名百年英伦制鞋世家品牌认知，强研发+设计打造超强产品力；2022 年被公司收购后，跨界联名爆款不断，强化品牌“时尚”属性，通过明星代言扩大品牌知名度。2022/7-22/12 为公司贡献收入 54 亿港元，占总收入 78%。未来，凭借公司于中国鞋服市场运营经验，叠加中国鞋履市场前景广阔，Clarks将展现高成长空间。堡狮龙及堡狮龙及 bossini.X：休闲服装香港老字号，休闲服装香港老字号，新品牌新品牌 bossini.X以骑行服打开以骑行服打开规模增长天花规模增长天花板板 创立于 198

4、7 年的休闲服装香港老字号品牌，2020 年被公司收购 66.6%股权后，由堡狮龙老品牌向全新品牌 bossini.X 逐渐转型。新品牌 bossini.X 逆势扩张，打造全新运动元素生活休闲品牌形象，通过与国家自行车队形成战略合作结合社群营销深化品牌认知，进行渠道形象升级强化品牌定位，通过两年的运营实现店铺数量+单店店效均提升，推动 2022 年 bossini.X 品牌收入低基数下同比增长 1005%至 4527 万港元。LNG 及及 Testoni：分别定位轻奢与奢侈，分别定位轻奢与奢侈，品牌认知积淀下逐步成长品牌认知积淀下逐步成长 LNG：轻奢定位的时尚休闲服装品牌，精准捕捉 Z 世代

5、需求，2022 年实现收入 0.8 亿港元。随着客流量恢复、渠道结构优化、品牌声量提升，LNG品牌将稳步成长。Amedeo Testoni：百年意大利高端奢侈皮具品牌，2022 年为公司贡献收入 0.8 亿港元。2021 年推出全新 LOGO和门店形象，叠加精湛手工制鞋技艺，Testoni 未来将稳步向好。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司收购品牌均为国际上或国内有较高知名度品牌，收购完成后公司多品牌鞋服业务有望步入向上阶段，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 5.5/8.5/11.3亿港元，同比分别-36%/+56%/32%，截止 7 月 25 日收盘价对应 PE 为 25/16

6、/12 倍。考虑各个品牌在非凡领越管理下于线下核心商圈渠道的拓展以及在中国市场的开发，公司有望重启成长深度，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：同店增长不及预期；拓店进展不及预期；多品牌业务未能有效协同的风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：马莉分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 分析师：詹陆雨分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 研究助理：周敏研究助理：周敏 基本数据基本数据 收盘价 HK$1.39 总市值(百万港元)13,505.60 总股本(百万股)9,716.26 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 T