1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 2 26 6 日日 生物医药生物医药 行业专题行业专题 GLPGLP-1 1 多肽多肽应用领域逐渐应用领域逐渐扩展扩展，产业链，产业链投资价值凸显投资价值凸显 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.1-6.2-9.1 绝对收益绝对收益 1.0-11.5-18.9 马帅马帅 分析师分

2、析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 连国强连国强 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020002 相关报告相关报告 新药周观点：百济神州研发日披露多个创新管线，彰显全球创新实力 2023-07-23 新药周观点：ADC 赛道新进展，百济神州进一步拓展ADC 布局 2023-07-16 新药周观点：创新药医保续约政策改善，产品长期放量值得期待 2023-07-09 新药周观点：国内药企 34 款创新药有望首次参与医保谈判，未来放量值得期待 2023-07-02 新药周观点：多个减重药物最新数据披露，国内 GLP-12023-06-25 GLPGLP-1 1

3、 多肽多肽应用领域逐渐扩应用领域逐渐扩展展，未来有望从糖尿病、肥胖减重，未来有望从糖尿病、肥胖减重扩展到扩展到 NASHNASH 等疾病，相关产业链投资价值较为显著。等疾病，相关产业链投资价值较为显著。目前全球已上市多款 GLP-1 多肽类药物，受益于降糖与减重市场的扩展，近年来 GLP-1 多肽类药物全球销售规模不断突破。全球市场方面，2022 年全球 GLP-1 多肽类药物整体销售规模已达 225 亿美元规模以上，其中糖尿病领域销售额达 201 亿美元，占比约 89.4%；减重领域销售额达 24 亿美元，占比约 10.6%；国内市场方面，近年来 GLP-1 多肽类药物销售规模也迅速扩张，预

4、计 2022 年整体销售额达 60 亿元。GLP-1 多肽应用领域扩展方面，目前 GLP-1 已在NASH 治疗中表现出相对优异的临床数据，未来有望应用于 NASH的治疗中。综合考虑 GLP-1 多肽的多领域应用潜力以及其庞大的市场规模，我们认为相关产业链投资价值较为显著。减重：目前减重：目前 GLPGLP-1 1 多肽多肽成为药物减重的最佳选择，成为药物减重的最佳选择，中性假设下中性假设下未来国内减重市场未来国内减重市场每年每年市场市场规模有望达到规模有望达到 408408 亿元亿元。目前 FDA 已批准 6 款药物用于肥胖减重，其中国内已获批奥利司他和利拉鲁肽。在研 GLP-1 多肽药物竞

5、争格局方面，目前国内已有多个减重药物在研，进展最快的主要有已获批的华东医药利拉鲁肽仿制，以及在 NDA 阶段的仁会生物的贝那鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽。此外，信达生物的 IBI362、礼来的 Tirzepatide 等的减重适应症均已在 3 期临床阶段。临床数据方面，GLP-1 多肽类药物减重效果显著，目前多靶点多肽 GLP-1 产品已表现出相对单靶点产品的疗效优势，小分子 GLP-1 也已显示出显著的减重应用潜力。市场规模方面，在渗透率为 3%的中性假设下，我们认为未来国内 GLP-1 减重市场每年规模有望达到 408 亿元。糖尿病：糖尿病：GLPGLP-1 1 多肽多肽逐渐向一线疗法迈进逐

6、渐向一线疗法迈进，中性假设下中性假设下未来国未来国内内 GLPGLP-1 1 多肽多肽类降糖药类降糖药每年每年市场市场规模有望达到规模有望达到 294294 亿元亿元。临床应用方面，由于 GLP-1 多肽类药物在降糖的同时具备减重的效果，同时患者有潜在心血管获益，目前 GLP-1 多肽类药物在实际使用中逐渐向一线疗法迈进。竞争格局方面，2 型糖尿病治疗药物繁多，全球市场上近年来 GLP-1 多肽市场份额不断提升。市场规模方面，国内糖尿病市场中 GLP-1 多肽类药物市场尚有较大提升空间，在渗透率为 6%的中性假设下，未来 GLP-1 多肽类降糖药市场每年市场规模有望达到 294 亿元。-20%