1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|公司深度报告 2023 年 7 月 25 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）14.53 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.00/3.02 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）58/44 52 周内最高周内最高/最低价最低价 21.00/7.45 资产负债率资产负债率(%)16.2%市盈率市盈率 85.47 第一大股东第一大股东 袁斌 持股比例持股比例(%)2

2、9.4%研究所研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email: 研究助理:常雨婷 SAC 登记编号:S1340123040019 Email: 佳发教育佳发教育(300559300559)AI+教育教育先行者先行者，业绩业绩释放可期释放可期 教育考试信息化龙头教育考试信息化龙头，积极探索积极探索增长新曲线增长新曲线 佳发教育成立于 2002 年，是全国教育考试信息化龙头，在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018 年起，公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品；2019 年把握市场风向，向素质教育领域进军，开辟新的市场；2021 年，公司推出了智

3、慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。2017-2022 年，公司营业收入 CAGR约为 16.51%。公司积极探索增长新曲线，伴随传统招考信息化业务需求恢复、AI+教育场景持续渗透，业绩有望加速增长。利好政策持续落地，利好政策持续落地，智慧教室、智慧招考智慧教室、智慧招考需求旺盛需求旺盛 自 2022 年 9 月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策。央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于 3.2%的利率向教育、卫生健康、文旅体育等领域等投放，额度在 2000 亿元以上，将进一步带动高校及职业院校对智慧校园、智慧教室、实训室等相关

4、设备购置和应用场景的建设需求。2023 年 1 月，教育部发布教育部关于做好 2023 年普通高校招生工作的通知，进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应用，助力国家打击替考作弊等专项行动，综合治理考试环境。借鉴海外借鉴海外发展路径，发展路径，AI+教育产业化落地加速教育产业化落地加速 从海外映射的视角看，自 GPT 大模型发布以来，AI 与教育行业融合程度不断加深，如语言学习应用程序多邻国整合了 OpenAI 最新发布的 GPT-4 大型语言模型，推出订阅服务，每月收费 30 美元，按年收费为 168 美元，为国内相关应用的收费模式提供

5、了借鉴案例。公司积极探索依托 AI 人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。其中，英语听说综合智能解决方案基于与腾讯合作的智能评分引擎，可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力，对学生发音进行全面评估和反馈，使评分更准确和反馈更精准。目前，英语听说综合智能解决方案已在全国 10 多个省市，超过 2000 所学校成熟运用，年服务学生超过 300 万人次。公司依托 G 端考试、评测场景，向 C 端学生训练场景转化，有望打开新的成长空间。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索 AI 与新一代英语听说、

6、智慧体育等解决方案融合，助力 AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.36、0.47、0.60 元，当前股价对应的 PE 分别为 40.42、31.02、24.13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。-14%2%18%34%50%66%82%98%114%130%2022-072022-102022-122023-022023-052023-07佳发教育计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 风险提示风险提示 政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 table_FinchinaSim