1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 25 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）改革显效，多品牌运营能力持续验证改革显效，多品牌运营能力持续验证 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：6.12 元 公司多年来坚持品牌年轻化改革、产品品质升级、渠道结构调整，多品牌战略公司多年来坚持品牌年轻化改革、产品品质升级、渠道结构调整，多品牌战略成功践行，在今年终端消费需求复苏背景下，业绩表现亮眼。考虑到报喜鸟品成功践行，在今年终端消费需求复苏背景下，业绩表现亮眼。考虑到报喜鸟品牌稳健增长、哈吉斯通过店效提升与渠道扩张并举保持较快增长，预计公司牌稳健增长、哈吉斯通过店效提升与渠道扩张并

2、举保持较快增长，预计公司2023-2025 年收入分别为年收入分别为 52.7 亿元、亿元、60.4 亿元、亿元、69.0 亿元，归母净利润分别亿元，归母净利润分别为为 6.28 亿元、亿元、7.40 亿元、亿元、8.65 亿元亿元。当前市值对应。当前市值对应 23PE 14X，首次覆盖给予，首次覆盖给予强烈推荐评级。强烈推荐评级。多品牌、多品类的中高端服饰领军企业，今年以来业绩表现超预期。多品牌、多品类的中高端服饰领军企业，今年以来业绩表现超预期。公司旗下拥有报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、恺米切、乐飞叶等品牌；品牌定位主要集中在中高端领域，产品风格覆盖休闲到商务，从潮流到户外运动。渠道方面加速入驻购

3、物中心及优质百货商超渠道，运营能力领先。2017-2022 年公司营业收入和归母净利润 CAGR 达 10.64%、77.57%。23Q1 公司营业收入、归母净利润同比+11.5%、+24.2%。公司预计 23Q2 归母净利润 1.21.6 亿，同比+95%+162%。业绩增速超预期。中高端男装在此轮消费复苏中表现突出，同时海外竞品运营效率低渠道下沉中高端男装在此轮消费复苏中表现突出，同时海外竞品运营效率低渠道下沉缓慢，为报喜鸟和哈吉斯份额提升提供良机。缓慢，为报喜鸟和哈吉斯份额提升提供良机。高端净值人群需求稳定，高端品牌及一线奢侈品复苏弹性大。中产阶层消费趋于理性，更偏好兼具品质感及性价比品

4、牌。从行业格局看，海外竞品（鳄鱼、tommy、CK 等）过去三年在大陆地区投放资源减少，同时产品设计及剪裁不符合亚洲消费者体型，运营效率偏低，渠道下沉进展缓慢。为报喜鸟、哈吉斯份额提升提供了良机。积极求变，积极求变，品牌年轻化、品牌年轻化、产品功能升级产品功能升级、拓品类、门店升级、拓品类、门店升级、创新创新营销提升营销提升终端销售表现：终端销售表现：（1）报喜鸟品牌：产品端：）报喜鸟品牌：产品端：公司与东华大学及全球知名面料商合作加速功能性面料研发，推出轻正装系列提升产品舒适性和功能性，持续拓展西服在会议、商旅、休闲等多场景应用。渠道端：渠道端：加速入驻购物中心店，2019-2022年公司商

5、场店数量从 687 家减少至 576 家，购物中心店数量从 437 家增加至508 家。营销端：营销端：利用“社群+直播”快速引流，签约张若昀强化品牌年轻化形象。（2）哈吉斯品牌：产品端：）哈吉斯品牌：产品端：将潮流&运动元素融合进入品牌英伦风格，拓展时尚潮流及运动细分市场。拓展女装、鞋、包，强化弱势品类矩阵丰富，提高高端系列产品占比，开拓新客群。哈吉斯产品定价准确，品牌形象良好，相较国际高端品牌具备更具优势。渠道端：。渠道端：门店位置优化，2019-2022 单店面积从 115 平米增加至 125 平米，强化单店销售表现。23 年计划加速开店，提高加盟占比。线上多平台运营保持较快增长。营销端

6、：营销端：采用构建品牌形象大使矩阵、加速温网联名产品推新、参加巴黎时装周等多种方式提升品牌热度和曝光度。（3）多品牌经营多品牌经营能力获验证：能力获验证：公司坚持平台+品牌组织结构的优势，持续优 基础数据基础数据 总股本（百万股）1459 已上市流通股（百万股）1083 总市值（十亿元）8.9 流通市值（十亿元）6.6 每股净资产（MRQ）2.9 ROE（TTM）12.1 资产负债率 28.9%主要股东 吴志泽 主要股东持股比例 25.2%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 14 39 65 相对表现 15 48 75 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 刘丽刘丽 S1