【研报】电力设备行业电网投资展望与装备板块经营走势再解读：特高压等电网投资加速一次装备业绩弹性大-20200315[15页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 推荐推荐（维持维持） 特高压等电网投资加速，一次装备业绩弹性大特高压等电网投资加速，一次装备业绩弹性大 2020年年03月月15日日 电网投资展望与装备板块经营走势再解读电网投资展望与装备板块经营走势再解读 上证指数上证指数 2887 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 170 4.5 总市值（亿元） 12674 2.1 流通市值 （亿元） 9776 2.1 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 12.2 9.1 -5.6 相对表现 13.8 11.0 -10.1 资料来源：贝格数据、

2、招商证券 相关报告相关报告 1、 电网投资展望与电力装备板块经 营走势解读电网加大投资，电力装 备板块盈利将大幅回升 2020-03-02 2、 国网公布第二批智能电表预中标 结果，新标准将进入功能测试阶段 智能电表行业报告 （三） 2019-11-17 3、 国网第二批电表招标继续放量， 电表可能成为泛在电力物联网最重 要的终端智能电表行业报告（二） 2019-09-26 近日，国网在近日，国网在 2020 年重点项目前期工作计划中，明确了包括年重点项目前期工作计划中，明确了包括 2 条直流、条直流、5 条交流条交流 特高压项目，以及特高压项目，以及 13 个重点项目的核准批复进度目标，另外

3、个重点项目的核准批复进度目标，另外 3 条特高压直流项条特高压直流项 目前期工作也将加快。特高压核心装备门槛高、竞争格局好，主要企业今明年盈目前期工作也将加快。特高压核心装备门槛高、竞争格局好，主要企业今明年盈 利可能利可能将有显著增长将有显著增长。此外，我们预计网省公司将加强配网与用电、信息化投入。此外，我们预计网省公司将加强配网与用电、信息化投入。 随着行业投资复苏与招投标政策调整，行业盈利情况将会随着行业投资复苏与招投标政策调整，行业盈利情况将会显著显著回升，特别是一次回升，特别是一次 设备，业绩弹性设备，业绩弹性可能比较可能比较大，建议加大配置。从中期布局来看，国网改革还可能大，建议加

4、大配置。从中期布局来看，国网改革还可能 给装备产业带来一些机会。给装备产业带来一些机会。 特高压项目特高压项目继续推进继续推进。国网编制的“特高压和跨省 500 千伏及以上交直流项 目前期工作计划”中，明确了 2 条特高压直流、5 条交流项目，以及提升特高 压通道效率效益 13 个重点项目。上述项目动态投资总规模达 1073 亿元，其 中特高压交流、直流、13 个重点项目分别为 339、577、157 亿元。 特高压特高压直流与交流将在今明年密集交付，直流与交流将在今明年密集交付，主流企业业绩有弹性主流企业业绩有弹性。在 2007 年之 后的 3 次经济刺激中，特高压是每一次投资刺激的重点。2

5、018 年 9 月发改委 批复的特高压一揽子项目中，目前尚有 4 条直流、4 条交流在建或即将投运， 今年大概率能推动剩下的 2 条直流、 5 条交流项目大路条核准， 并可能加快新 增的 3 条特高压直流项目的前期工作。预计特高压项目今明年建设与交付量 较大，长期来看，特高压直流与柔直在水电送出、光伏与风电送出、区域联 网上还有空间。特高压核心装备壁垒高，竞争格局比较稳定，除换流变之外 的核心装备近几年盈利能力都比较强。随着今明年特高压密集交付，主要企 业的盈利能力、收入规模都将有较大弹性。 常规投资将加速，一次设备弹性大，中期常规投资将加速，一次设备弹性大，中期可可关注国企改革关注国企改革。

6、预计未来电网投 资会更务实，作为未来的重点，配电、用电、信息化等方向的投入应该也会 加速。受原材料影响、招投标机制与竞争态势等因素影响，2018 电网装备盈 利创十几年新低，目前这一系列因素都在转变，一次装备应该会有较大或超 预期的业绩弹性。从中期来看，新一轮国企改革即将启动，有可能给电网装 备产业带来更市场化的环境，管理与报表突出的企业，优势可能会放大。 投资建议：投资建议：特高压相关企业今明年业绩有保障，普通一次设备的业绩弹性也 比较大。推荐或关注：思源电气、国电南瑞、特变电工、平高电气、许继电 气、中国西电、长高集团、长缆科技、四方股份、长园集团、金冠股份等。 风险提示：风险提示：审批建