1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023 年 07 月 25 日 通信通信 AI 投资，聚焦投资，聚焦运营商运营商易方达中证电信主题易方达中证电信主题 ETF 投资价值分析投资价值分析 AIGC 将是将是 Web3 时代的生产力工具。时代的生产力工具。AIGC 的生成利用人工智能学习知识图谱、自动生成，在内容的创作为人类提供协助或是完全由 AI 产生内容，不仅能帮助提高内容生成的效率，还能提高内容的多样性。随着 NLP（Natural Language Processing，自然语言处理）技术和扩散模型（Diffusion Model）的发展，AI

2、 不再仅作为内容创造的辅助工具，创造生成内容成为了现实。由此，将来文字生成、图片绘制、视频剪辑、游戏内容生成皆可由 AI 替代。AIGC 未来发展核心未来发展核心：大算力、：大算力、大模型大模型与与大数据。大数据。结合自然语言的大模型与数据集已成为 AIGC 发展的基础，据 Metaverse post 推测，GPT-4 模型基于1.8 万亿参数。算力即权力将在 AIGC 数字时代更加凸显，Stable Diffusion目前依赖于 4000 个英伟达 A100 的 GPU 集群，运营成本超 5000 万美金。运营商运营商当前投资价值分析：当前投资价值分析：算力算力、模型、数据、模型、数据三位

3、一体三位一体，运营商加速成为，运营商加速成为 AI 中军。中军。1）三大运营商继续加强算力建设，中国移动 2023 年算力预计投入 452 亿元，同比增长 34%；中国联通 2023 年预计算力网络资本开支 149 亿元，同比增加 19.4%；中国电信 2023 年算力投资预计 195 亿元。我们认为，随着三大运营商加速扩建算力基础设施以及“东数西算”算力网络，运营商将成为我国算力供应中不可或缺的重要力量。面向未来，无论是使用自有算力支撑 AI 发展，或是通过提供算力获取现金流，都将进一步强化运营商的 AI 中军地位。2）中国电信，中国联通两家运营商均发布了自有大模型。我们认为应该将目光放到A

4、I 模型对于运营商传统业务如运维、客服，智慧城市的提升上来，运营商将会是率先受益 AI 大模型带来的经营效率提升的行业。3）运营商的通信网络是我国数据流通的最重要载体，运营商也是我国数据商业化的探索主力，未来，无论是数据的产生，流通环节的保护、确权与监管，亦或是利用自有数据助力 AI 模型训练，运营商都将是中国数据要素产业的重要推动者。中证中证电信电信主题指数投资价值分析：主题指数投资价值分析：1、指数代表 AIGC 周期下通信行业整体表现。指数紧扣 5G 主题，精选基础建设、终端设备以及应用场景科技龙头，主要集中于通信、计算机、电子行业，集中度较高。成分股在市值风格上整体分布均衡。指数在 5

5、G 通信相关概念上暴露度较高，主题特色鲜明。2、指数具有较高的配置价值。中证电信主题指数当前 PE 和 PB 估值处于历史较低水平，具备较高的投资性价比；盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。易方达易方达中证中证电信电信 ETF 基金投资价值分析：基金投资价值分析：1、易方达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金（简称：电信 ETF，基金代码：563010），标的指数为中证电信主题指数（代码：931235.CSI）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报，具备较高的配置价值。基金经理鲍杰先生具备丰富的主动+被动产品管理经验。2、基金管理人为易

6、方达基金管理有限公司，其管理规模持续行业领先，各类产品线齐全。公司产品线公司旗下资产涵盖权益、固收、FOF 等多个类别，资产管理结构均衡。风险提示风险提示：AIGC 发展不及预期；算力建设不及预期；政策监管风险。发展不及预期；算力建设不及预期；政策监管风险。本报本报告不构成对基金产品的推荐建议告不构成对基金产品的推荐建议。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：超以太网联盟成立，剑指 InfiniBand2