1、请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明1/352023 年年 7 月月 25 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究医疗研发外包医疗研发外包/医疗服务医疗服务/医药生物医药生物SMO 行业的领先企业行业的领先企业助力临床试验高效可靠执行助力临床试验高效可靠执行主要观点：主要观点：国内领先的国内领先的 SMO 企业企业，营收持续扩张。，营收持续扩张。公司作为国内领先的临床试验现场管理服务组织（SMO），主要客户包括默沙东、精鼎、罗氏、强生、诺华、百时美施贵宝、艾昆纬、礼来、恒瑞、康方、信达等。截至 2023 年 3 月 31 日，公司累计承接超过 2,500 个国际和国内 SMO项目

2、，服务可覆盖肿瘤、内分泌疾病、医疗器械、病毒性肝炎、免疫性疾病等共 24 个领域，积累了丰富的项目执行经验，推动 110+个产品在国内外上市。自 2013 年公司成立以来，营业收入呈持续扩张态势，2017 年营收突破 1 亿元，2019 年营收突破 3 亿元，2020 年受疫情影响营收同比增速有所下滑，2021 年营收突破 5 亿元，2022 年因疫情影响临床试验开展、增速下滑，2023 年一季度营收为 1.57 亿元、同比增长30.02%，重回快速增长。国内外国内外 SMO 市场快速扩容，有望保持快速发展态势。市场快速扩容，有望保持快速发展态势。根据PrecedenceResearch 的报

3、告，2020 年全球 SMO 服务市场规模约为 64亿美元，预计于 2032 年将进一步增长至 122.7 亿美元，2022 至 2032年的年复合增长率将为 6.72%。根据灼识咨询的报告，中国 SMO 服务市场规模在 2015 年至 2021 年从 11 亿元人民币增长至 69 亿元人民币，年复合增长率为 35.3%；预计于 2030 年增长至 350 亿元人民币，2021年至 2030 年的年复合增长率将为 19.8%。国内国内 SMO 行业市场集中度有望进一步提升行业市场集中度有望进一步提升。当前国内 SMO 行业仍处于竞争激烈的早期发展阶段，呈现数家头部企业与多家尾部企业并存的竞争格

4、局。从 CRC 人员规模的角度看，截至 2020 年 10 月末，在“中国 CRC 之家”登记的 SMO 企业共 39 家，其中 CRC 人员规模在1000 人以上的有 4 家企业，占行业 10.26%。头部五家 SMO 公司 2021年的 SMO 服务总收入约为 20.75 亿元，占整个 SMO 行业市场规模的基础数据：基础数据：截至 2023 年 7 月 25 日当前股价54.15 元投资评级增持评级变动首次覆盖总股本0.61 亿股流通股本0.36 亿股总市值33.03 亿元流动市值19.39 亿元相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXX分析师：分析师：分析师分析师

5、 胡晨曦胡晨曦执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 12 层普蕊斯普蕊斯301257.SZ公司研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2/3530.07%，行业集中度较低。头部 SMO 企业在客户资源、人才规模、机构覆盖、技术、品牌与口碑等方面建立核心壁垒，且随着经营规模的逐渐扩大，客户资源进一步丰富、人才规模进一步扩大、机构覆盖率进一步提升、技术进一步更新迭代、品牌与口碑进一步建立，前述壁垒将进一步巩固，预计 SMO 行业集中度将进一步提升。公司人才储备丰富，新增合同金额

6、快速增长公司人才储备丰富，新增合同金额快速增长。公司专业业务人员（包含 CRC）数量近年来快速增长，由 2019 年的 2,113 人增长至2023Q1 的超过 3,700 人，在 SMO 行业中处于第一梯队。截至 2023年一季度，公司建立了 3,700 余人的专业技术服务团队，服务近 800家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过 1,300 家，服务范围覆盖全国 160 多个城市。基于在全国 160 多个城市的 CRC 人才储备，可应申办方要求、快速对我国绝大部分临床试验机构形成覆盖，满足客户绝大多数项目需求。2022 年，公司新增项目合同金额为10.43 亿元，同比增长 43%。存量