1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 2525 日日 合力科技合力科技(603917.SH)(603917.SH)公司深度分析公司深度分析 铸造模具为基，新业务多点开花铸造模具为基，新业务多点开花 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 30.230.2 元元 股价股价 (2023(2023-0707-25)25)22.2422.24 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)3,487.23 流通市值流通市值(百万元百万元)

2、3,487.23 总股本总股本(百万股百万股)156.80 流通股本流通股本(百万股百万股)156.80 1212 个月价格区间个月价格区间 19.37/48.51 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -2.9 12.8-34.7 绝对收益绝对收益 -1.6 11.6-41.7 徐慧雄徐慧雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 支露静支露静 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123010021 相关报告相关报告 铸造模具行业排头兵，新业务加速扩张铸造模具行业排头兵，新业务加速扩张

3、。公司为铸造模具行业排头兵企业，规模和技术水平均位于行业内领先，多次获得“精模奖”。公司早期主营产品包括多种铸造模具、商用车铝合金部件等，下游主要客户多为墨西哥 Nemak、宝钢股份、麦格纳、皮尔博格等全球知名 Tier 1。公司传统业务较平稳，新业务铝压铸件、超大模具等后续有望贡献增量业绩。公司具备公司具备技术先发优势技术先发优势，超大模具超大模具经验逐步积累，经验逐步积累，后续客户开拓后续客户开拓有望有望提速。提速。一体压铸应用增多有望带动超大模具市场快速扩容，预计 2027 年超大模具市场规模 39.8 亿元，2022-2027 年 CAGR 约 104%。超大模具行业技术壁垒高，行业长

4、期来看竞争格局好。公司在超大模具温控、真空系统方面具备技术先发优势，且超大模具项目经验逐步积累，后续客户持续开拓、定增产能逐步释放，超大模具业务有望带动公司模具业务营收翻倍。新能源铝压铸件业务订单饱满，高增确定性强新能源铝压铸件业务订单饱满，高增确定性强。乘用车铝部件行业空间广阔，预计 2025 年行业总市场规模有望达 2120 亿元。公司通过试模过程实现十余年压铸工艺积累。目前公司已获得比亚迪、宁德时代、海康威视等新能源三电或者结构件多个项目订单，伴随新项目陆续供货，预计2025 年公司原有业务加上新拓展铝压铸件业务总营收有望达到 8.1 亿元，其中新能源铝压铸件业务营收贡献有望超过 5 亿

5、元。借助借助 NemakNemak 客户资源、测试验证能力，公司副车架业务有望快速推进。客户资源、测试验证能力，公司副车架业务有望快速推进。伴随汽车轻量化发展、自主零部件厂商入局带动成本下降，铝合金副车架加速下沉、市场需求有望迎来高增，我们预计 2022-2025 年国内铝合金副车架市场规模 CAGR 为 71%。副车架主要壁垒在于设计、制造、验证三方面，目前国内主要低压铸造副车架供应商为拓普集团、万安科技、文灿股份等，竞争格局优于铝高压压铸件。公司自 2003 年开拓铝合金铸造模具业务，目前已有 20 多年低压铸造模具开发&试模经验，工艺经验不断积累，副车架业务有望受益于行业扩容带来增量业绩

6、。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.7/1.1/1.8亿元，对应当前市值 PE 分别为 48.9/31.5/19.0 倍；首次给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价为 30.2 元/股。风险提示：风险提示：新项目拓展不及预期的风险，铝部件市场竞争加剧的风新项目拓展不及预期的风险，铝部件市场竞争加剧的风险，折旧压力风险险，折旧压力风险，假设及盈利预测不及预期的风险，假设及盈利预测不及预期的风险。Table_Finance1 (亿元亿元)2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收