1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2023.07.24 锂电化、智能化赋能，海内外市场齐发力锂电化、智能化赋能，海内外市场齐发力 叉车行业首次覆盖叉车行业首次覆盖 徐乔威徐乔威(分析师分析师)张越张越(分析师分析师)021-38676779 0755-23976385 证书编号 S0880521020003 S0880522090004 本报告导读：本报告导读：长期看机器替人与叉车渗透率提升，中期看长期看机器替人与叉车渗透率提升，中期看叉车叉车电动化、锂电动化、锂电化、智能化、国际化，电化、智能化、国际化，

2、短期看通用制造业复苏，叉车行业有望持续增长短期看通用制造业复苏，叉车行业有望持续增长。摘要：摘要：Table_Summary0 投资要点：投资要点：叉车行业受多重利好，增长逻辑清晰，未来有望保持高速增长。1）长期看机器替人需求凸显，叉车渗透率逐步提升；2）中期看叉车电动化、智能化、国际化趋势显著，为叉车行业提供增长动力；3）短期看通用制造业复苏，叉车新增需求与更新需求保持增长。叉车行业增长逻辑清晰，首次覆盖叉车行业，给予增持评级。推荐标的：推荐标的：推荐国内叉车双寡头的杭叉集团和安徽合力。杭叉集团叉车品类齐全，锂电化、国际化进展顺利，有望引领行业增长；安徽合力产品结构不断改善，电动化、全球化进

3、展提速。推荐诺力股份，公司集成化的物流运输板块竞争优势彰显，内部治理改善，叉车大型化战略改善产品结构，看好公司市占率提升。中国叉车市场销量增速全球领先，行业结构不断改善。中国叉车市场销量增速全球领先，行业结构不断改善。2012-2022 年中国叉车销量从 29 万台增长到 105 万台，十年 CAGR 为 13.7%；全球叉车销量从 94 万台增长至 187 万台，十年 CAGR 为 7.1%，2022 年面对经济下行压力，国内叉车实现销量 105 万台/-4.68%，好于全球的同比-5.08%。国内叉车企业产品结构不断改善，有利于盈利能力提升。从车型结构来看，I 类车实现销量 13.21 万

4、台/+16.92%；II 类车实现销量 1.76万台/+13.03%；III 类车实现销量 52.51 万台/-0.79%；内燃平衡重式叉车（IV+V 类车）实现销量 37.32 万台/-15.49%。国内下游制造业复苏国内下游制造业复苏与与机器替人机器替人提供提供结构性机会结构性机会，电动化、智能化赋能电动化、智能化赋能国内企业海外拓展国内企业海外拓展。受宏观环境影响，2022 年叉车行业销量同比下滑，2023 年国内制造业景气逐步回升，2023 年 5 月中国财新制造业 PMI 指数为 50.9%，环比回升至扩张区间，呈温和复苏趋势。全年来看，制造业和物流业景气度有望持续回升，行业电动化、

5、智能化转型持续，2023年叉车内销有望回暖。同时考虑到国内国四标准切换，电动化产品更具经济效应，智能化产品持续赋能；国内劳动力人数下降，能够替代人工的无人叉车有较好发展前景。国内叉车企业凭借锂电叉车产品的性能、成本优势，不断拓宽海外市场，2022 年电动叉车销量 67.5 万台/+2.6%，电动叉车销量占比达 64.4%/+4.6pct；其中锂电叉车销售 43.34 万台/+30.3%，占比约 41.4%/+11.1pct。锂电化率增速高于电动化率，锂电化趋势显著。2022 年国内叉车企业内销 68.64 万台/-12.4%；出口 36.15 万台/+14.5%，出口占比 34.5%/+5.7

6、7pct，叉车企业海外市场布局顺利，且安徽合力、杭叉集团、诺力股份的海外营收毛利率高于国内，国内企业出口在保持价格优势的同时改善盈利能力。风险提示：风险提示：国内制造业复苏不及预期；海外市场突破不及预期；智能化电动化进展不及预期；市场竞争加剧。Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 Table_SubIndustry 细分行业评级 重点覆盖公司列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 600761 安徽合力 增持 603611 诺力股份 增持 603298 杭叉集团 增持 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报