1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2023 年 07 月 24 日 推荐推荐（维持）（维持）家居消费政策专题家居消费政策专题报告报告 消费品/轻工纺服 本篇报告回顾了本篇报告回顾了历史上家电、汽车补贴政策对于当年需求端整体的拉动情况，历史上家电、汽车补贴政策对于当年需求端整体的拉动情况，同时对于家电、汽车行业不同细分子行业各自的影响做了对应的分析，针对近同时对于家电、汽车行业不同细分子行业各自的影响做了对应的分析，针对近期助力家居政策的落地，对于家居政策从总量端的促进，以及对细分行业不同期助力家居政策的落地，对于家居政策从总量端的促进，以及对细分行业不同的影响做了进一步的分

2、析，维持行业“推荐”评级。的影响做了进一步的分析，维持行业“推荐”评级。家电补贴政策对销售额拉动作用明显，受益品类具备特色。家电补贴政策对销售额拉动作用明显，受益品类具备特色。我们通过复盘 07年家电惠民政策发现，其对家电品类销售额的撬动作用明显，细分品类看，补贴力度较大、渗透率较低且具备一定刚需属性的品类最为受益。冰箱、彩电、空调为受政策补贴最多品类，家电下乡、以旧换新、节能惠民最受益品类分别为冰箱、彩电、空调，其次为洗衣机、热水器、电脑、手机等家中常用电器。从企业角度看，龙头企业更为受益，收入利润显著提升。美的的空调和热水器、格力的空调、海尔的冰箱和洗衣机是三大政策期间最大受益者。供给侧、

3、需求侧政策同步发力，供给侧、需求侧政策同步发力，家居家居板块持续迎向上催化板块持续迎向上催化。7 月 18 日，商务部、国家发改委、财政部等 13 部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，从供给侧提供更多物美价廉的家居产品，同时打造更优的家居消费环境，7月 19 日，住建部等部门印发关于扎实推进 2023 年城镇老旧小区改造工作的通知，7 月 21 日，国常会审议通过在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见，进一步释放需求侧增长潜力，家居需求有望充分保障，供给侧、需求侧同时发力，家居行业将迎确定性催化。家居促消费政策提到，提取住房公积金用于住房改造，政策支持范围扩大到本人及配偶双方父母。

4、范围扩大带动住房公积金提取金额增长，可用于家具消费的金额也会相应增加。2022 年可用于住房改造的住房公积金提取金额为 4162.96 亿元。根据测算，新政策带来的家具消费增量金额为 1248.9 亿元。据国家统计局数据，2022年中国规模以上家具制造业企业营业收入达到 7624.1 亿元，由此可得出对应增量为 16.38%。家居家居板块受益公司将分化板块受益公司将分化：（1）利好 1：终端网点密度较高，下沉市场占比更高的企业在家居补贴中更容易受益。欧派、顾家等门店数量众多，志邦下沉渠道优势更明显。（2）利好 2：更换周期更短，更换属性越强的产品越受益。相较于定制家具，软体家居的更换周期更短，

5、更换需求旺盛，品类更为受益。（3）利好 3：市场集中度越高，品牌知名度越强的企业越受益。（4）利好 4：产品性价比越高的企业越容易受益。在产品性能相似的情况下，出厂价越低，产品性价比越高，企业受益程度越大。（5）利好 5：家居回收体系健全利好软体行业发展。随着废弃家具回收政策的不断完善，家居回收体系不断健全，床垫沙发等实际购买成本降低，更换频率加速提升，利好软体家居企业发展。风险提示：风险提示：地产销售大幅波动风险地产销售大幅波动风险，不同消费品不可比风险不同消费品不可比风险，政策波动风险政策波动风险。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 公司简称公司简称 公司代码公司代码 市值市值 22

6、EPS 23EPS 23PE PB 投资评级投资评级 箭牌家居 001322.SZ 17 0.61 0.76 22.8 3.5 强烈推荐 慕思股份 001323.SZ 14 1.77 2.09 16.9 3.2 强烈推荐 索菲亚 002572.SZ 16 1.17 1.56 10.9 2.6 强烈推荐 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）314 6.3 总市值（十亿元）1997.2 2.4 流通市值（十亿元）1518.4 2.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 3.2-3.7-3.4 相对表现 4.3 4.9 6.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、重视高