1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 22 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）可循环塑料包装龙头，持续拓展下游应用场景带来业绩可循环塑料包装龙头，持续拓展下游应用场景带来业绩增长增长 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：公司公司概况：概况：专注可循环塑料包装领域，持续拓展下游应用场景专注可循环塑料包装领域，持续拓展下游应用场景。公司能够为客户提供包装产品定制设计、生产制造、性能测试、租赁及物流运输、仓储管理等全流程供应链服务。近年来，公司租赁与运营服务增长较快，下游主要包括汽车、物流、家电等行业。2022 年公司实现营业收入 4.28亿元（+17.9%），净利润 0.

2、66 亿元（+8.35%）。行业分析：行业分析：顺应环保趋势，应用场景广阔顺应环保趋势，应用场景广阔。可循环塑料包装顺应环保趋势，且能够帮助下游企业降本增效，对其他种类包装产品的替代趋势明显。近年来，可循环塑料包装的应用场景不断拓展，市场容量和发展前景与下游应用行业的市场发展密切相关。（1）汽车：传统燃油车基本盘稳定，新能源车带来新的增长点；（2）物流运输：B 端物流势头较猛，C 端物流潜力较大；（3）家用电器：可循环包装与白色家电配合度较高；（4）可循环塑料包装在物流、光伏、原研药等其他各行业均有较大应用前景。公司竞争力公司竞争力：可循环包装先行者，抓住行业契机，深度绑定客户可循环包装先行者

3、，抓住行业契机，深度绑定客户。公司较早进入可循环包装行业，持续投入研发，技术及经验积累深厚，通过纵向拓展产品品类强化核心竞争力，并依托技术积累，横向拓展高景气度行业头部客户。公司能够为客户提供定制化整体包装解决方案，通过租赁业务降低客户使用门槛，与下游客户绑定程度较深，一旦进入其供应商认证体系，通常情况下不会更换。喜悦智行是可循环塑料领域龙头企业喜悦智行是可循环塑料领域龙头企业，行业下游应用多元，传统燃油车基本盘稳定，新能源、家电行业增长迅猛，在物流、酒水饮料、光伏、储能、原研药等行业均有所突破，近年来，公司大力推行租赁业务，带来较高毛利率。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为

4、 1.37 亿元、1.90 亿元和 2.64 亿元，同比分别增加 108%、39%、39%，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险原材料价格波动风险、下游拓展不及预期、下游拓展不及预期、下游需求波动下游需求波动。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)363 428 703 971 1354 同比增长 36%18%64%38%39%营业利润(百万元)72 69 163 228 318 同比增长 3%-3%135%40%39%归母净利润(百万元)61 66 137 190 264

5、 同比增长 3%8%108%39%39%每股收益(元)0.36 0.39 0.81 1.13 1.56 PE 45.0 41.6 20.0 14.4 10.3 PB 3.0 2.9 2.6 2.3 1.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）16900 已上市流通股（百万股）7800 总市值（十亿元）2.7 流通市值（十亿元）1.3 每股净资产（MRQ）2.8 ROE（TTM）12.6 资产负债率 18.2%主要股东 慈溪天策控股有限公司 主要股东持股比例 28.8%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 9-18-3 相对表现 10-9 7 资料来源：公司

6、数据、招商证券 相关相关报告报告 赵中平赵中平 S1090521080001 毕先磊毕先磊 S1090523030001 王月王月 研究助理 -40-200204060Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)喜悦智行沪深300喜悦智行喜悦智行（301198.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录正文目录 一、公司专注可循环塑料包装领域，持续拓展下游应用场景，成为行业龙头.4 1、发展历程：立足可循环塑料包装行业，持续拓展业务范围及下游应用场景.4 2、股权结构：股权结构稳定，子公司负责租赁服务.4 3、公司产品结构：定制化包装产品方案+租赁及运营服务.5 4、公