1、公 司 研 究 2023.07.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -19%-14%-9%-4%1%6%11%22/7/24 22/10/5 22/12/17 23/2/28 23/5/12 23/7/24航空装备沪深300 航 材 股 份（688563）公 司 深 度 报 告 高壁垒+多平台材料龙头，航空/航天/航发多赛道均衡发力 分析师 韩振国 登记编号：S1220515040002 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 航空装备 最新收盘价(人民币/元)6003 总市值(亿)(元)270.14 52 周最高/最低价(元)63.64 历 史 表 现 数据来

2、源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 航空航空/航发航发/航天材料龙头企业，打造航发集团唯一材料生产平台航天材料龙头企业，打造航发集团唯一材料生产平台 公司是我国航发集团旗下航材院（621 所）产业发展平台及航材院唯一上市子公司，现有钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸四大事业部，均来源于航材院核心资产，下游除全面覆盖航空、航发、航天三大领域外，还应用于船舶、兵器、电子、核工业等多个领域。航空航空+航发航发+航天市场规模持续增长，行业处于高景气发展阶段航天市场规模持续增长，行业处于高景气发展阶段 军用航空方面，我国军机数量与美国差距较大，“战略空军”指引下我国对

3、高性能军机及发动机的需求将持续维持高位；民用航空方面，我国民用飞机架数逐年上升，C919 达产后国产替代加速供应链有望持续受益；航天方面，我国远程精确打击力量能力已引起美国“警惕”，火箭军后续对已有型号武器装备的采购及先进型号升级的需求将愈发明显。四大业务板块深度契合国家战略发展需求，凝心聚力共振发展四大业务板块深度契合国家战略发展需求，凝心聚力共振发展 钛合金方面，公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位，产品覆盖了在研及在制国产军用发动机的大部分型号，并且成为国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商；橡胶与密封件方面，公司承担了我国几乎全部新研飞机橡胶与密封材料的研制及小批

4、量生产任务，民机用密封剂产品已应用于C919国产大飞机，具备年产 600 万件紧箍件能力并大批量应用于国外各种民机；透明件方面，公司承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产，并在主力新型直升机前风挡透明件研制优势明显，实现了超轻薄型风挡玻璃的技术在目前国内主力直升机机型装机验证和批产；高温合金方面，公司承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务，生产的高温合金母合金产品批量用于几乎全部在役、在研的多型号航空发动机高/低压工作叶片、导向叶片、结构件、涡轮盘等多种关键件、重要件，涉及主要高温合金牌号 60 余种。盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2023-2025

5、年实现营业收入 30.85/40.38/52.02亿元，实现归母净利润 5.73/7.47/9.74 亿元，对应 EPS 为 1.27/1.66/2.16元/股，对应 2023 年 7 月 21 日 PE 为 47.11/36.18/27.73x，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：军审定价风险、关联交易占比较高风险、业务重组整合风险 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2335 3085 4038 5202(+/-)%19.95 32.12 30.87 28.84 归母净利润 442 573 747 974(+/-)%17

6、.91 29.61 30.21 30.45 EPS(元)1.23 1.27 1.66 2.16 ROE(%)17.08 5.69 6.90 8.26 PE 0.00 47.11 36.18 27.73 PB 0.00 2.68 2.50 2.29 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 航材股份(688563)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 航空/航发/航天材料龙头企业，四大核心资产齐头并进打造航发集团唯一材料生产平台.4 2 四大版块凝心聚力共振发展