1、证券研究报告|公司深度|其他电源设备 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国动力(600482)报告日期：2023 年 07 月 20 日 船用动力系统龙头，受益行业大周期景气上行船用动力系统龙头，受益行业大周期景气上行 中国动力中国动力深度报告深度报告 投资要点投资要点 全球船用动力系统龙头，柴油机业务贡献主营收全球船用动力系统龙头，柴油机业务贡献主营收 公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，是全球领先的船用动力系统研制生产公司，动力业务涵盖七大动力板块及相关辅机配套，2022 年动力业务营收 253亿元，占公司总收入的66%；其中柴油机业务为公司动力业务主要构成之一，202

2、2年实现柴油机业务营收 128 亿，同比增长 139%。随着公司重组整合完成，公司龙头地位进一步巩固，未来有望受益于行业景气上行及产品升级持续兑现收益。产业链：产业链：主要由研发、零部件制造和整机制造三大板块组成，下游为整船制造厂。船舶相关配套设备中，动力系统价值最高，占据船舶总成本的 12%左右。竞争格局：竞争格局：低速机市场中日韩三足鼎立，后续向中高速机市场持续突破。发展趋势：发展趋势：高技术、高附加值、低碳环保将成为船舶动力的重要发展方向。船舶行业船舶行业：量价齐升，景气量价齐升，景气上行上行 需求持续上行：需求持续上行：1）产业链传导模式：集装箱运价上涨箱船船东大幅盈利箱船船东资债表改

3、善-上游造船业大幅下单；油轮因航线拉长、环保降速促油轮需求提升，导致运价上涨，后期有望加速下单；2）干散货船作为存量最大的一种主力船型，受制于产能船位有限，存在抢占产能而提前加速下单的预期，指数有望持续上涨。3）2023 年 1-5 月，全国新接订单同比增长 50%，我国国际市场份额保持全球领先，克拉克森新造船价格指数突破170点，创2009年以来新高，热门船型持续领涨。供给产能出清：供给产能出清：1）供给收缩：与上一轮周期相比，供给端大幅出清，产能持续向中韩转移，向头部企业转移，尾部产能显著出清，集中度提升；中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%；2）行业不断向头部集中（

4、近十年CR10从 40%提升至 70%）；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司 2023-2027 年业绩确定性强。聚焦主业产品谱系全覆盖，研发为本创新为基保障长期增长聚焦主业产品谱系全覆盖，研发为本创新为基保障长期增长 公司七大动力板块齐全，实现主流动力系统类型全覆盖，产品具备高性能和高附加值，市场竞争力强，应用场景广阔。公司为多细分领域龙头，聚焦柴油机主业资产整合，进一步扩大业务规模，巩固市场领先地位。盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2023-2025 年公司归母净利润 7.45/11.51/27.47 亿元，同比增长 124%、55%、139%，PE 分别为 64/41/17 倍

5、，PB 为 1.30/1.26/1.18。首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示：提示：造船需求不及预期、原材料价格波动、环保风险。造船需求不及预期、原材料价格波动、环保风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：王洁若分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 基本数据基本数据 收盘价￥22.61 总市值(百万元)49,441.70 总股本(百万股)2,186.72 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 382

6、98.04 47991.00 59192.87 70959.57 (+/-)(%)35.77%25.31%23.34%19.88%归母净利润 332.69 745.05 1151.07 2746.93 (+/-)(%)-55.95%123.95%54.50%138.64%每股收益(元)0.15 0.34 0.53 1.26 P/E 142.30 63.54 41.13 17.23 资料来源：浙商证券研究所 -12%-1%11%23%35%46%22/0722/0822/0922/1022/1123/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07中国动力上证指数中国动力(600