1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司深度报告 2023 年 7 月 22 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）14.42 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）9.99/2.78 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）144/40 52 周内最高周内最高/最低价最低价 22.71/11.89 资产负债率资产负债率(%)40.6%市盈率市盈率 21.52 第一大股东第一大股东 华峰集团有限公司 持股比例持股比

2、例(%)55.1%研究所研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 研究助理:王靖涵 SAC 登记编号:S1340122080037 Email: 华峰铝业华峰铝业(601702601702)需求多点开花，需求多点开花，强者恒强强者恒强尽尽享享行业高景气行业高景气 投资要点投资要点 华峰铝业是国内高端热传输铝板带箔材料龙头。华峰铝业是国内高端热传输铝板带箔材料龙头。华峰铝业自成立以来，专注于高端热传输铝板带箔材料的生产与研究，主要产品包括热传输领域内的铝合金板带箔材料，广泛应用于汽车、工程机械、电站和家用商用空调热交换系统。业务覆盖为奔驰、宝马、特斯拉

3、等配套的日本电装、德国马勒等世界知名汽配供应商，以及三花、银轮和纳百川等新能源热交换厂商。现有产能现有产能 3 35 5 万吨，预计万吨，预计 2 2025025 年达到年达到 5 50 0 万吨。万吨。目前在上海设立年产 14-15 万吨规模生产基地，在重庆设立年产 20 万吨规模生产基地，公司现在合计拥有 34-35 万吨/年的产能。同时公司拟将筹建的重庆二期“年产 15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”，预计 2024年底投产，届时公司将拥有约 50 万吨的铝合金板带箔产能。连续多年高速增长，公司业绩表现优秀。连续多年高速增长，公司业绩表现优秀。2022 年公司实现营收85.45 亿元

4、，同比增长 32.5%；实现归母净利润 6.66 亿元，同比增长33.1%。主要得益于新能源产业的高速发展，公司产品量价齐升。2023Q1 实现营收 19.97 亿元，同比增长 0.6%，环比下降 10.0%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 65.0%，环比增长 14.1%。新能源汽车推动铝热新能源汽车推动铝热传输传输稳步增长，储能、数据中心开辟新需求。稳步增长，储能、数据中心开辟新需求。目前传统燃油车中铝热传输材料单车用量在 8kg，新能源汽车中将达到 15kg，预计 2025 年全球汽车中铝热传输材料需求量将达到 86 万吨，年复合增长率为 5%。同时液冷性能优于风冷，随着储能、

5、数据中心的快速，铝热传输材料有望迎来替代风冷的渗透率提升+下游应用的快速发展的双重利好。华峰铝业盈利能力全球第一，有望强者恒华峰铝业盈利能力全球第一，有望强者恒强。强。全球铝热传输企业中，格朗吉斯和华峰铝业平分秋色，各占 25%的市场份额，并列第一。相比于同行业的格朗吉斯、银邦股份，华峰铝业的毛利率、净利率都要显著高于二者。鉴于新能源汽车领域的铝板带箔产品普遍对于板型和质量要求较高、品类需求多样，同时又具有较高的客户认证壁垒和严格的质量管理体系认证，华峰铝业优秀的竞争优势，有望实现强者恒强。同时公司积极布局电池壳、电池箔等，紧盯新能源前沿产品。盈利预测盈利预测 预计 2023-2025 年华峰

6、铝业归母净利润为 8.24/10.01/11.59 亿元，同比增长 23.71%/21.52%/15.84%，对应 EPS 为 0.82/1.00/1.16元，对应 PE 为 17.48/14.39/12.42 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示 项目进展不及预期，新能源汽车需求不及预期，宏观经济增速放缓，储能、数据中心市场导入不及预期。-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%2022-072022-102022-122023-022023-052023-07华峰铝业有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项