1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId汽车汽车推荐推荐(维持维持）重点公司重点公司重点公司评级拓普集团增持三花智控增持双环传动增持银轮股份增持德赛西威增持贝斯特增持来源：兴业证券经济与金融研究院relatedReport相关报告相关报告【兴证汽车 戴畅团队】特斯拉的崛起之路：核心挑战与解决方案2022-07-07【兴证汽车 戴畅团队】特斯拉前瞻研究：产品、工厂、技术、生态展望2021-11-13【兴证汽车 戴畅团队】黄金十年苹果链，赤金时代特斯拉从苹果链机会演变看特

2、斯拉链后续机会2020-08-09【兴证汽车 戴畅团队】国产特斯拉需求几何？中美比较视角的定量测算2020-02-09【兴证汽车戴畅团队】国产Model 3,中 国 供 应 商 的 机 会 2019-09-03emailAuthor分析师：分析师：戴畅戴畅S0190517070005董晓彬董晓彬S0190520080001assAuthor投资要点投资要点summary前言：过去几年特斯拉前言：过去几年特斯拉 M3 和和 MY 的全球放量使特斯拉成为行业标杆，是电动时代的全球放量使特斯拉成为行业标杆，是电动时代的全球创新者和引领者。当前时点，我们认为特斯拉即将迎来的全球创新者和引领者。当前时点

3、，我们认为特斯拉即将迎来 FSD 智能驾驶升级、智能驾驶升级、人形机器人拓展、新车产品和产能释放三重向上周期，有望成为智能化时代全球引人形机器人拓展、新车产品和产能释放三重向上周期，有望成为智能化时代全球引领者，并带动产业链公司新的成长机会。领者，并带动产业链公司新的成长机会。特斯拉新周期特斯拉新周期 1：FSD 智能驾驶技术有望升级突破智能驾驶技术有望升级突破。（1）发展历程上）发展历程上，硬件层面，FSD 从 HW1.0 版本到 HW4.0 版本，从外购 Mobileye 芯片到自研 FSD 芯片，持续迭代升级。软件层面，FSD 从 Mobileye 传统视觉路线切换到自研纯视觉路线，并引

4、入BEV+Transformer+Occupancy Network 提升识别水平，引领新一代自动驾驶算法的迭代方向。功能层面，FSD 从简单场景辅助驾驶进化至高速/城际公路自动驾驶，并拓展到城市道路领航，逐步接近完整版自动驾驶。FSD V12 引入“端到端”AI，自学习人类驾驶员行为，数据驱动代替规则驱动，或将开启完全自动驾驶新时代。（2）FSD 国内落地路径或为：国内落地路径或为：L3 级别法规落地级别法规落地国内数据闭环国内数据闭环部分城市试点开启部分城市试点开启全全面推广面推广。（3）FSD 的新升级有望开启汽车产品下一轮放量周期，并加快其他领域商的新升级有望开启汽车产品下一轮放量周期

5、，并加快其他领域商业化变现。业化变现。FSD 将助力特斯拉在技术上再次领先市场，有望大幅提升特斯拉车型的竞争力，加快特斯拉在 Robotaxi、SEMI 无人驾驶重卡、机器人等其他商业化场景变现；类似电动车时代对消费者电动车消费导向引领，智能车时代 FSD 或将引领消费者为智能化买单，推动全行业智能驾驶进程加速。特斯拉新周期特斯拉新周期 2：人形机器人市场规模广阔，汽车产业链受益：人形机器人市场规模广阔，汽车产业链受益。（1）车端）车端 FSD 技术技术横向拓展应用，加快推进机器人落地进程。横向拓展应用，加快推进机器人落地进程。特斯拉从电动车业务逐步拓展至储能和机器人板块，储能与电动车共用电池

6、相关技术，机器人则沿用 FSD 平台，底层技术协同驱动产品横向拓展。（2）机器人潜在应用空间众多，商业及个人端市场均存在）机器人潜在应用空间众多，商业及个人端市场均存在巨大潜力。巨大潜力。特斯拉机器人当前已具备完成简单工作的能力，未来在工作协助及生活中存在诸多潜在应用场景。人形机器人存在明显成本优势，替代部分人类工作存在可行性。经测算，我们预测 2025年全球特斯拉机器人 To B/To C 市场销量分别为 1.5万/72.5 万台，市场规模分别约为 30.7/1449.3 亿元。（3）硬件可沿用汽车供应商，执）硬件可沿用汽车供应商，执行器高价值量有望带来增量。行器高价值量有望带来增量。核心零