1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2023 年年 7 月月 21 日日 301266.SZ 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 62.57 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(16.8)3.2 7.3(8.0)相对深圳成指(14.1)7.5 15.0 6.0 发行股数(百万)104.00 流通股(百万)37.50 总市值(人民币 百万)6,507.28 3 个月日均交易额(人民币 百万)116.56 主要股东 苏州聚信源企业管理有限公司 54

2、.33 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年7月20日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 宇邦新材宇邦新材20230430 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备电力设备：光伏设备 证券分析师：李可伦证券分析师：李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人联系人：李天帅：李天帅 一般证券业务证书编号：S1300122080057 联系人：顾真联系人：顾真 一般证券业务证书编号：S1300123020009 宇邦新材宇邦新材 光伏焊带龙头受益于

3、电池新技术带来的差异化焊带需求 硅料价格下降有望带动组件需求放量，公司作为组件辅材焊带行业龙头或受硅料价格下降有望带动组件需求放量，公司作为组件辅材焊带行业龙头或受益；益；公司已经具备公司已经具备 SMBB 焊带及焊带及 HJT 组件用焊带等新型焊带组件用焊带等新型焊带生产能力并积生产能力并积极扩产极扩产；有望利用产能优势、研发优；有望利用产能优势、研发优势在组件格局集中化的行情下利用势在组件格局集中化的行情下利用客户客户的新技术开发优势提升市场份额的新技术开发优势提升市场份额；维持维持增持增持评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 光伏焊带龙头企业，光伏焊带龙头企业，研发实力领先研发实力领先

4、：公司是光伏焊带龙头企业，从事光伏焊带的研发、生产、销售 17 年，于 2022 年 6 月在深交所上市。公司已经具备 SMBB 焊带及 HJT 组件用焊带等新型焊带生产能力。2018-2022年，公司营业收入复合增速 38%，归母净利润复合增速 32%。2023 年一季度，公司实现营业收入 5.54 亿元，同比增长 18.70%；实现归母净利润3613 万元，同比增长 79.49%。硅料价格下降有望带动硅料价格下降有望带动组件需求放量组件需求放量，TOPCon 组件渗透率或提升组件渗透率或提升：光伏产业链上游硅料产能逐渐释放，硅料价格持续下跌，带动组件成本降低，光伏电站收益率有望显著改善、装

5、机需求有望快速增长，我们预计2023-2025 年全球光伏装机需求分别约 400GW、530GW、640GW，分别同比增长 67%、33%、21%。TOPCon 组件适配组件适配 SMBB 焊带焊带，具备生产壁垒，具备生产壁垒：光伏焊带是光伏组件重要辅材，对组件良率具备重要影响。SMBB 焊带具备性能优势，有望成为 N 型 TOPCon 组件主流焊带品种。SMBB 焊带具备生产壁垒，从而具备溢价空间。根据我们测算，2023-2025 年光伏焊带需求量分别为 23.93万吨、28.64 万吨、32.03 万吨，复合增速 28%。公司有望凭借公司有望凭借 SMBB 焊带等优势产能提升焊带等优势产能

6、提升市占率：市占率：公司已经实现 SMBB焊带、低温焊带量产，2022 年 IPO 募投项目 1.35 万吨焊带正在逐步投产，2023 年计划发行可转债投资年产 2 万吨光伏焊带项目，补充 SMBB 焊带及 HJT 组件用焊带等新型焊带产能。公司有望利用在 SMBB 焊带等新产品方面的研发优势紧跟下游 TOPCon、HJT 新技术需求，提升市场份额。估值估值 在当前股本下，我们预计公司 2023-2025 年实现每股收益 2.20/3.12/3.94元，对应市盈率 28.5/20.1/15.9 倍，维持增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；