1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|电力设备电力设备 顺应海风深远化潮流，柔性直流海缆登上舞台 柔性直流海缆行业深度报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 电力设备-1.81-3.38-27.83 沪深 300-1.87-6.37-10.11 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 胡琎心胡琎心 S0800521100001 18311033802 相关研究相关研究 电力设备：

2、N 型硅料价格反弹，6 月国内新能源乘用车环比增长 电新行业周报20230710-20230716 2023-07-16 电力设备：电芯价格企稳，下半年建设进度有望 提 速 2023 年 7 月 储 能 行 业 月 报 2023-07-14 电力设备：光伏多晶硅止跌，6 月海内外新能源 汽 车 销 量 环 比 提 升 电 新 行 业 周 报20220703-20230709 2023-07-08 海上风电高速发展，预计海上风电高速发展，预计 23 年国内海上风电装机年国内海上风电装机 8GW。2022 年我国新增风电装机容量 49.83GW，同比-11%，其中海上风电新增装机容量 5.16GW

3、，同比-64%。根据比地招标网数据不完全统计，22 年海风招标景气度高，全年海上风机招标量 15.76GW，同比+427%，23 年国内风电装机有望释放。预计全年风电新增装机 68GW，同比+36%，其中海上 8GW，同比+55%。柔直技术与我国海上风电发展的特性相匹配，柔性直流海缆的应用空间将逐柔直技术与我国海上风电发展的特性相匹配，柔性直流海缆的应用空间将逐渐扩张。渐扩张。随着离岸距离的增加，更适应深远海的柔性直流输电应用有望增加。柔直海缆具有：在长距离输电中的输送容量更大、汇集输送时灵活程度和扩展程度较高、输电线路数量更少、海域资源占用较少等优点。预计随海上风电离岸距离增加，柔直海缆应用

4、空间广阔。随风电随风电场容量、送出距离的增加，柔直输电系统的经济性凸显。场容量、送出距离的增加，柔直输电系统的经济性凸显。柔直海缆系统工作与交流海缆工作在成本方面最大的区别为柔直系统需要海上换流站与陆上换流站，换流站带来的单项目固定成本高，因此交直流输电系统的等价距离与风电场送出容量密切相关。经过测算，送出容量为 1000MW 时，交直流等价距离在 90km 左右，90km 以上则柔直输电系统的成本更低；对于 2000MW 的风电场，在 70km 以上时柔直的投资成本优于交流。对于远距离的大规模海上风电，采用柔性直流输电具备性价比优势。柔直海缆技术壁垒高，头部海缆企业优势明显。柔直海缆技术壁垒

5、高，头部海缆企业优势明显。柔直海缆在力学性质设计、绝缘材料工艺以及软接头等方面都有较高的技术壁垒。目前国内掌握柔直技术的企业有中天科技、东方电缆、亨通光电。中天科技为三峡如东 H6、H10、中广核如东 H8 项目海风提供了400kV 柔直海缆；东方电缆曾为浙江舟山200kV 多端柔性直流输电示范工程提供了200kV 柔性直流海缆，目前535kV 柔直海缆已通过型式试验。亨通光电目前还没有柔直海缆的项目供货经验，但535kV 柔性直流海缆已通过型式试验。投资建议：海上风电发展维持高景气度，竞争格局好、壁垒高的海缆环节有望受益。随着离岸距离增加，海缆电压等级提高，柔直海缆有望成为深远海风将应用的主

6、流海缆，利好有高电压等级柔直项目交付经验，具备技术优势的海缆龙头企业。推荐东方电缆(603606.SH)、中天科技(600522.SH)，建议关注亨通光电（600487.SH）。二线海缆企业目前也已逐步获取 220kV+电压等级海缆订单，具备突破潜力。建议关注起帆电缆(605222.SH)、宝胜股份(600973.SH)、汉缆股份(002498.SZ)、太阳电缆(002300.SZ)、远东股份(600869.SH)。风险提示：海上风电投资建设不及预期风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境下行风险 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2022-072022-112023-03电力