1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 学大教育学大教育（000526）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 07 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 社会服务/教育 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 31.64 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)117.76 流通A 股股本(百万股)117.76 A 股总市值(百万元)3,726.01 流通A 股市值(百万元)3,726.01 每股净资产(元)3.73 资产负债率(%)87.35 一年内最高/最低(元)32.51/13.00

2、作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 紫光学大-年报点评报告:线上及小班组占比提升，巩固“双螺旋”模式优势 2021-04-20 2 紫光学大-公司点评:定增获准助力重生，盈利能力持续优化 2020-12-01 3 紫光学大-半年报点评:疫情短暂影响当期业绩，重振旗鼓稳步成长 2020-08-26 股价股价走势走势 巩固巩固个性化教育优势个性化教育优势，积极布局职业教育，积极布局职业教育 学大教育学大教育专注于专注于个性化教育个性化教育，自 2001 年创立以来，学大教育秉承“以人为本、因材施教”的个性化教

3、育理念，打造了包括个性化教育、职业教育、文化服务、教育数字化等在内的丰富业务模式。公司主要包括的服务有个性化学习、艺考学习营、职业教育、综合学校等。公司营收自公司营收自 2018 年年 29.0 亿元亿元减少减少至至 2022 年年 18.0 亿元。亿元。公司近期发布业公司近期发布业绩预告，绩预告，23Q2 预计归母预计归母 0.65-0.85 亿，同增亿，同增 43%-87%；扣非；扣非 0.67-0.87 亿，亿，同增同增 55%-101%。分业务，分业务，2022 教育培训服务费收入 17.3 亿元，同减 30.2%，占比减少至 96.2%。2022 设备租赁收入为 0.06 亿元，同比

4、减少 14.3%，占比增长至 0.6%。分地区，西部地区收入占比逐年增加，东部地区和中部地区占比逐年减少分地区，西部地区收入占比逐年增加，东部地区和中部地区占比逐年减少。2022 年东部地区营收为 10.2 亿元，同比减少 4.3%，占比减少至 56.9%；中部地区 2022 营收为 2.0 亿元，同比减少 1.3%，占比减少至 11.1%；西部地区 2022 营收为 5.8 亿元，同比减少 1.7%，占比增加至 32.0%。2022 公司公司归母净利润归母净利润 0.1 亿，同增亿，同增 102.0%，公司扭亏为盈。，公司扭亏为盈。23Q1 归母净利润亿元，归母净利润亿元，公司毛利率为 28

5、.0%，同增 1.8pct；归母净利率为 0.6%，同增 21.8pct。职业教育市场蓬勃发展，数字中国、职业教育市场蓬勃发展，数字中国、AI 发展利好教育信息化发展利好教育信息化。国家在职业教育和教育信息化领域不断出台利好政策，2024 年职业教育市场规模预期达到 12100 亿元，2016-2024CAGR 为 7.04%，2023 年教育信息化市场规模预期达到 5573 亿元，2016-2023 年 CAGR 为 9.53%。随着政策的利好以及K12 学科的受限，资本未来有望持续投入到职业教育行业。当前人工智能等技术快速发展，未来将促进教育信息化加速升级。巩固传统优势领域业务，布局高质量

6、职业教育巩固传统优势领域业务，布局高质量职业教育。公司作为国内个性化教育的开创者和领导者，运营成熟，在行业中具有较强的品牌优势。全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。此外，积极深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级”评级。公司在巩固个性化教育业务的同时，深挖市场需求，拓展全日制基地等业务应用场景，深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。我