1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 铜陵有色（铜陵有色（000630.SZ000630.SZ）拓展两端，腾飞在即，未来可期拓展两端，腾飞在即，未来可期 投资要点：投资要点：基本面长期向好基本面长期向好，铜价有支撑，铜价有支撑。宏观层面，美国衰退预期较大，美元指数将由强转弱，利好大宗商品价格。另外，铜显性库存处于历史低位，经济复苏+新能源转型加速带动铜需求量增长，根据测算结果，2023年铜供需总体处于紧平衡，铜价重心得到支撑上移。上游：上游：公司公司加快厄瓜多尔米拉多铜矿并购重组进程加快厄瓜多尔米拉多铜矿并购重组进程，资源自给率有望，资源自给

2、率有望进一步提升进一步提升。公司现有矿山金属量约186万吨，年均产铜5.5万吨左右，资源自给率仅有3.17%；母公司控股的米拉多铜矿保有铜金属量603万吨，是公司原有控制量的3.2倍，2022年米拉多铜矿达到满产状态，全年生产铜精矿49.6万吨，折合铜金属量12.1万吨，二期项目扩产完毕后，产能将达到20万吨铜金属量对应的铜精矿。未来米拉多铜矿的注入将为公司矿产铜带来约15万吨的增量。下游：下游：锂电铜箔产能布局方面正“快马加鞭”锂电铜箔产能布局方面正“快马加鞭”。公司目前已形成“PCB铜箔+锂电池铜箔”双核驱动的业务发展模式，2022年铜箔产能达5.5万吨，其中，PCB铜箔产能3.5万吨，锂

3、电池铜箔产能2万吨。目前，公司锂电铜箔业务仍处于加速布局阶段，其中，铜陵铜箔2万吨电子铜箔项目计划分两期建设，目前一期项目已开工，预计2024年1月前建成投产；铜冠铜箔在池州地区新建15,000吨/年高精度储能用超薄电子铜箔项目，预计建设周期18个月，本项目建设完成后，铜冠铜箔将达到年产80,000吨电子铜箔的产能。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：选取江西铜业、云南铜业、紫金矿业作为可比公司，以2023年7月18日收盘价计算，可比公司2023-2025年预测PE均值分别为11.1/9.9/8.9倍。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为37.06/39.61/48.55亿元，对

4、应EPS为0.35/0.38/0.46元/股。2023年7月18日公司收盘价3.09元，对应23-25年PE为8.8/8.2/6.7倍，估值均低于行业平均水平。2023年按照行业平均给予公司11.1倍PE，对应目标价3.91元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示：矿产品价格不及预期，资产注入进度不及预期 Table_First|Table_Summary|Tabl e_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）131,034 121,845 123,984 127,052 134,008 增长率 32

5、%-7%2%2%5%净利润（百万元）3,101 2,730 3,706 3,961 4,855 增长率 258%-12%36%7%23%EPS（元/股）0.29 0.26 0.35 0.38 0.46 市盈率（P/E）10.5 11.9 8.8 8.2 6.7 市净率（P/B）1.5 1.3 1.1 1.1 1.0 数据来源：公司公告、华福证券研究所 有色金属 2023 年 07 月 18 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：3.09 元 目标价格：3.91 元 Table_First|Table_Market Info 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）10527/10526

6、 总市值/流通市值（百万元）32527/32527 每股净资产（元）2.41 资产负债率（%）50.64 一年内最高/最低（元）3.53/2.48 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06铜陵有色沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现