1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告港股公司深度港股公司深度 机械机械 优质资产加速注入，向全系列能源装备平台升级优质资产加速注入，向全系列能源装备平台升级 矿山机械系列报告矿山机械系列报告 核心观点核心观点 三一国际为国内首家可提供采掘一体化设备、运输设备及全套解三一国际为国内首家可提供采掘一体化设备、运输设备及全套解决方案的公司，同时为国内生产吨位最大、系列最全、技术最先决方案的公司，

2、同时为国内生产吨位最大、系列最全、技术最先进的港口机械成套设备供货商之一。在资产收购后，公司机器人、进的港口机械成套设备供货商之一。在资产收购后，公司机器人、锂电装备、油气装备并入版图，锂电装备、油气装备并入版图，并在集团助力下控股三一硅能（光并在集团助力下控股三一硅能（光伏伏产业一体化产业一体化）、三一氢能，正逐步实现由煤机、港机双轮驱动）、三一氢能，正逐步实现由煤机、港机双轮驱动向全能源装备平台升级进化过程，为三一集团实现第三次创业的向全能源装备平台升级进化过程，为三一集团实现第三次创业的核心力量。核心力量。摘要摘要 国内煤机、港机领先制造者，优质资产助力发展进入快车道国内煤机、港机领先制

3、造者，优质资产助力发展进入快车道 公司以煤机业务起家，2014 年并入港口机械开启双轮驱动，2019通过收并购完成了集团内机器人、锂电设备以及油气设备的整合，不断向能源装备平台化企业升级进化。公司背靠三一集团，核心事业部负责人均为三一集团成熟且富有经验的老将，适时推出多期股权激励计划；同时在渠道方面亦有望和集团形成协同效应。2017 年后，公司业绩开始快速增长，2017-2022 年营业收入CAGR 为 35.72%，规模净利润 CAGR 达 48.64%。矿山机械矿山机械+物流装备双轮驱动，新产品、新市场打开成长空间物流装备双轮驱动，新产品、新市场打开成长空间 矿山机械矿山机械：从需求端来看

4、，在经过 2021-2022 年煤炭产能大幅增长后，预计 2023 年新增煤炭产能将开始放缓；而在存量市场中，随着落后产能加速退出置换为先进产能，煤矿大型化、无人化趋势日益明显，后续需求将主要来自于存量市场的替换和维修需求。据测算，2024 年我国煤炭机械设备更新维保市场规模将达到1294.31 亿元，同比增长 5.02%。从供给端来看，煤炭机械行业集中度较高，TOP10 格局相对稳定，三一国际排名由 2018 年的第九位稳步提升至 2022 年第五位，其竞争优势在于不断通过对现有产品的革新升级，满足客户需求同时提升高附加值产品占比；加速品类拓展，掘进机市占率超过 60%，采煤机、支架产品市占

5、率均仍有较大提升空间；海外渠道加速宽体车、矿车出口，集团渠道协同有望实现海外市占率提升。维持维持 买入买入 吕娟 021-68821610 SAC 编号:S1440519080001 SFC 编号:BOU764 发布日期：2023 年 07 月 18 日 当前股价：10.72 港元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 6.99/7.54 31.37/35.95 29.00/35.66 12 月最高/最低价（港元）11.28/6.44 总股本（万股）318,339.84 流通 H 股（万股）318,339.84 总市值（亿港

6、元）341.26 流通市值（亿港元）341.26 近 3 月日均成交量（万）553.29 主要股东 三一香港集团有限公司 81.54%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -30%-10%10%30%50%70%2022/6/132022/7/132022/8/132022/9/132022/10/132022/11/132022/12/132023/1/132023/2/132023/3/132023/4/132023/5/13三一国际恒生指数三一国际三一国际(0631.HK)(0631.HK)港股公司深度报告 三一国际三一国际 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。物流装备：物流装备：