1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 1818 日日 保隆科技保隆科技(603197.SH)(603197.SH)公司深度分析公司深度分析 空悬空悬+传感器步入放量周期，智能化已现雏形传感器步入放量周期，智能化已现雏形 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 6868 元元 股价股价 (2023(2023-0707-17)17)58.2558.25 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)12,172.93 流通市值流通市值

2、(百万元百万元)12,106.83 总股本总股本(百万股百万股)208.98 流通股本流通股本(百万股百万股)207.84 1212 个月价格区间个月价格区间 38.03/70.69 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 14.6 42.5 15.7 绝对收益绝对收益 12.1 35.7 6.7 徐慧雄徐慧雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 李泽李泽 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523040001 白如白如 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123020028

3、 相关报告相关报告 智能化转型提速，空悬+传感器业务加速放量 2022-05-31 传感器及空气悬架新业务拉动收入增长，成本下降或带来盈利超预期。传感器及空气悬架新业务拉动收入增长，成本下降或带来盈利超预期。公司成立于 1997 年，起家于轮胎气门嘴，后拓展至平衡块、排气管件、TPMS等轮胎周边业务，并成长为细分行业国内龙头，基本盘增长稳健。2009 年起拓宽业务领域至车身传感器、ADAS 传感器、空气悬架、轻量化结构件等领域，新业务带动公司收入持续向上。公司作为典型制造企业，成本中近 70%为材料及运费，2022 下半年至今海运费及原材料成本快速下降，带动公司业绩向上。空悬国产化降本空悬国产

4、化降本驱动驱动渗透率提升，公司为空簧国内龙头、总成能力渐显。渗透率提升，公司为空簧国内龙头、总成能力渐显。受益于供应链拆分发包及国产化降本，空气悬架成本从 1.2-1.5 万元下探至6500-7300 元，搭载车型也有望下探至 30 万元以下，我们预计 2025 年行业规模达到 187 亿元，CAGR2023-2025 达 25%。公司为自主空簧龙头，当前在手订单超 64 亿元，且在研空气供给单元、减振器及控制器，有望成为国内首家空悬总成配套企业。同时随公司空簧业务进入量供阶段，主机厂新发包订单要求提高，一般需验厂后才可进入报价、订单环节，行业进入壁垒提高。车载传感器两条腿走路，车身一揽子供应

5、提升竞争力、车载传感器两条腿走路，车身一揽子供应提升竞争力、ADASADAS 放量在即。放量在即。1）公司自研及并购掌握压力、光学、速度等 6 类传感器核心技术，拥有一揽子供应能力，国内车身传感器规模近 200 亿元，当前以海外供应商为主，缺芯、疫情及车型“内卷”驱动下，国产替代加速。2）ADAS 传感器受益于智能驾驶发展大趋势，国内规模 2022 年 240 亿元，预计 2025 年达 450 亿元，公司可量产供给毫米波雷达、超声波雷达及车载摄像头，并与传感器结合形成魔毯空悬、行泊一体控制器、360 环视系统等产品，已定点多家客户，未来随汽车智能化发展快速放量。整合效果显著，整合效果显著，T

6、PMTPMS S 业务有望扭亏为盈进入利润释放期。业务有望扭亏为盈进入利润释放期。TPMS 收入 CAGR2018-2022 达 28%，但利润端压力较大，随疫情及俄乌冲突影响消除，叠加原材料下降，且公司持续进行海外整合，德国工厂人数不断减少，将更多制造转移至上海，预计 2023 年保富海外有望扭亏盈，步入利润释放期。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023 年-2025 年公司实现营业收入 62.1/79.8/96.1 亿元，实现净利润 4.2/5.7/7.5 亿元，6 个月目标价为 68.00 元/股，对应当前 PE 为 28.8倍，维持“买入-A”评级。风险提示：空气悬架渗透率不及预期