1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2023 年 07 月 18 日 三花智控三花智控（002050.SZ）储能放量在即储能放量在即，机器人业务前景广阔，机器人业务前景广阔 汽车汽车+储能双轮驱动，汽零业务有望维持高增长：储能双轮驱动，汽零业务有望维持高增长：1）热管理赛道空间大、壁垒高。受益于全球新能源汽车销量的持续增长，叠加热泵空调、集成模块等新技术带来的价值量上行，我们预计 2025 年国内/全球市场空间分别为 718/1522 亿元，对应 2023-2025CAGR 分别为 20%/31%。公司阀门类产品具备先发优势，未来有望持续受益。2）储能赛

2、道“从 0 到 1”，下游需求高增长，且液冷技术与汽车同源，公司已有的阀、泵、换热器等产品均可直接应用，未来有望复制乘用车热管理的成功路径。人形机器人蓄势待发，公司深度布局电机执行器：人形机器人蓄势待发，公司深度布局电机执行器：特斯拉推出机器人，潜在应用场景丰富，发展前景广阔。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司深度布局电机执行器，技术与客户积累深厚，并积极整合上下游伺服电机、传动组件、编码器、控制器等零部件资源，并携手绿的谐波，前瞻研发转向执行器产品，未来深度配套可期。积极布局海外资产，持续发力全球市场：积极布局海外资产，持续发力全球市场：1）公司凭借业内领先的技术实力和产品质量，已合作通

3、用、宝马、沃尔沃、特斯拉、蔚来、比亚迪等国内外主流车企。公司汽零业务已在中国、北美以及欧洲设立工厂中心、制造工厂与销售分支机构。2）2023 年 6 月，公司公告拟发行 GDR 募资不超过50 亿元，用于三花墨西哥、三花波兰与机器人机电执行器研发等项目，匹配核心客户的销量增长与机器人等新业务增量需求。盈 利 预 测 与 估 值：盈 利 预 测 与 估 值：预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为31.8/39.1/47.7 亿元，对应 PE 分别为 32/26/21 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，行业空间测算假设偏差，原

4、材料价格、汇率波动风险，热管理技术变更风险，新客户拓展不利风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）16,021 21,348 27,864 35,712 44,812 增长率 yoy（%）32.3 33.2 30.5 28.2 25.5 归母净利润（百万元）1,684 2,573 3,181 3,908 4,766 增长率 yoy（%）15.2 52.8 23.6 22.8 22.0 EPS 最新摊薄（元/股）0.47 0.72 0.89 1.09 1.33 净资产收益率（%）15.2 19.9 20.6 20.9 21.0 P/E

5、（倍）59.5 38.9 31.5 25.6 21.0 P/B（倍）9.3 8.0 6.7 5.5 4.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 7 月 17 日收盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 家电零部件 前次评级 买入 7 月 17 日收盘价(元)27.62 总市值(百万元)99,222.68 总股本(百万股)3,592.42 其中自由流通股(%)98.81 30 日日均成交量(百万股)47.72 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S06

6、80522030004 邮箱： 相关研究相关研究 1、三花智控（002050.SZ）：业绩符合预期，多业务布局稳步推进2023-05-03 2、三花智控（002050.SZ）：汽零、制冷双轮驱动，四季度业绩超预期2023-01-17 3、三花智控（002050.SZ）：汽零高增叠加盈利能力改善，Q3 业绩符合预期2022-10-27 -34%-27%-21%-14%-7%0%7%14%21%2022-072022-112023-032023-07三花智控沪深300 2023 年 07 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财