1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新股股研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 商贸零售商贸零售 investSuggestion 无评级无评级 investSuggestionChange 相关报告相关报告 胶原蛋白蓝海市场，一超多强格局形成-胶原蛋白行业深度报告2023.03.11 emailAuthor 分析师：分析师：代凯燕 S0190519050001 金秋 S0190520080004 投资要点投资要点 summary 锦波生物：以乳球蛋白、重组胶原蛋白为核心成分

2、，产品首获国内锦波生物：以乳球蛋白、重组胶原蛋白为核心成分，产品首获国内类医疗器械批文。类医疗器械批文。公司成立于 2008 年，目前主要以酸酐化牛-乳球蛋白、重组人源型胶原蛋白为核心成分生产各类功能性产品，包含乳球蛋白、重组人源胶原蛋白敷料及其他产品。公司股权架构集中，管理层在功能蛋白领域积累深厚。2022 年，公司收入为 3.9 亿元，同比增长 67.15%；22 年归母净利润为 1.09 亿元，同比增长90.24%，且连续三年增速超 60%。卡位黄金赛道，胶原蛋白、卡位黄金赛道，胶原蛋白、医疗器械市场医疗器械市场预计快速增长。预计快速增长。根据 Grand View Research 数

3、据显示，2016-2020 年全球胶原蛋白市场年度增长率超过 5.5%，预计在 2025 年到达 203.64 亿美元。其中我国胶原蛋白市场规模占全球市场的 6.4%，2016-2019 年的年复增长率接近 8%，高于全球平均增长水平。据招股书披露的 Frost&Sullivan 研究显示，全球高端生物制造市场规模有望于 2025 年达到 1,250 亿美元，CAGR 为 10.8%。2023 年，医疗器械中国市场有望超 10,000 亿元，全球市场或超 5,500 亿美元。2020 年国内抗 HPV 药品及医用制品的销售金额达 到 22.79 亿元，公司抗 HPV 蛋白产品为 3.32 亿元

4、，市场份额为 14.58%。强研发能力铸就公司核心壁垒强研发能力铸就公司核心壁垒，公公司拥有发明专利权司拥有发明专利权 32 项，重组人项，重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位。公司联合复旦大学、中科院生物物理所、四川大学等机构，深耕蛋白质功能区研究、攻克技术难点：1）通过筛选出高稳定性的功能区提高三螺旋的稳定性。2）制备出氨基酸序列的重复单元与人胶原蛋白功能区100%相同，无免疫排斥反应。本次拟募投 4.7 亿，主要用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发、品牌建设及市场推广。在研项目 8 项为重组人源化胶原蛋白医疗器械研发，1 项为广谱抗冠状病

5、毒新药研发。重组胶原蛋白产品中，预计23、24、25年分别有2、5、1款产品取证。投资建议：投资建议：研发优势研发优势+产品稀缺性兼备，锦波生物在重组胶原蛋白赛产品稀缺性兼备，锦波生物在重组胶原蛋白赛道拥有先发优势。道拥有先发优势。当前可比公司 PE TTM 均值 60.15X，公司募投项目加强品牌建设，扩大市场份额，布局不同下游应用领域，业绩将呈现高增长趋势，同时标的具有一定稀缺性，建议积极关注。风险提示：风险提示：研发成果无法产业化风险、新产品注册风险、新股破发风险。dyCompany 锦波生物锦波生物（832982）title 重组人源化胶原蛋白引领发展，医疗领域长重组人源化胶原蛋白引领

6、发展，医疗领域长期成长潜力无限期成长潜力无限 createTime1 2023 年年 07 月月 18日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-新股研究报告新股研究报告 目录目录 一、功能蛋白小巨人，抗 HPV+重组胶原蛋白双轮驱动.-4-1.1、深耕功能蛋白 15年，重组型胶原蛋白行业领先.-4-1.2、股权结构稳定集中，实控人为创始人.-5-1.3、管理层稳定，功能蛋白研发积淀深厚.-6-1.4、计划募资 4.7亿，投向研发&市场推广.-7-二、行业：大厂激流勇进，重组胶原蛋白迎来黄金时代.-9-2.1、卡位重组胶原蛋白赛道，下游细分应用高速