1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 贵金属贵金属 内生外延稳健成长内生外延稳健成长，银价上涨银价上涨凸显凸显弹性弹性 核心观点核心观点 公司拥有 6 家矿业子公司，年产白银 200 吨以上，同时公司白银资源储量近万吨，品位高、成本低，规模优势及成本优势突出，是国内白银资源龙头；公司积极扩产及并购，未来白银产量有望稳定增长。美联储加息已经步入尾声，实际利率向下构

2、成白银价格向上驱动力；同时白银工业需求旺盛，光伏银浆领域消费高增，预计2023 年白银供应短缺；金融属性及工业属性双击在即，白银价格有望打开向上弹性空间。作为白银龙头，公司将充分受益于白银量价齐升，业绩加速前行。摘要摘要 白银龙头，白银龙头，资源禀赋优势突出。资源禀赋优势突出。公司目前下属 6 家矿业子公司，其中在产 4 家，待产 2 家，年采选能力近 200 吨/年，年产白银量超 200 吨，白银资源储量接近万吨金属；原矿品位高，银都、金都、金山、东晟的原矿白银品位均超 200g/t，成本优势突出，公司整体毛利率在 50%以上。聚焦贵金属，聚焦贵金属，内延扩产外延并购，深植内延扩产外延并购，

3、深植并购并购成长基因。成长基因。公司历史上不断并购优质矿产资源，逐步奠定白银行业优势。公司2015 年收购光大矿业、赤峰金都股权，2017 年收购东晟矿业70%股权，2018 年收购金山矿业 67%股权，2019 年并入德运矿业 54%股权。公司一直重视优质资源并购和开发，目前正积极推进东晟矿业和德运矿业的开发、金山矿业的扩产，公司成长性基因已多次验证，未来成长空间可期。以城市矿山为契机，积极布局新能源。以城市矿山为契机，积极布局新能源。公司在“原生矿产资源+城市矿山资源”战略基调上，确立了以“做大做强贵金属、加速新能源布局”原则，通过控股子公司金业环保切入城市矿山业务，以金业环保的高冰镍为发

4、展重点并关注新能源类矿产资源。白银白银金融属性和工业属性双击金融属性和工业属性双击在即在即，价格价格上行弹性大上行弹性大。美联储加息步入尾声，名义利率 5-5.25%达到了近十五年的最高水平，后期降息一旦开启，名义利率带动实际利率下行构成白银金融属性驱动力。工业属性方面，白银工业需求旺盛，供给增加有限，白银供应处于短缺状态，全球经济制造业见底回升，商品属性给予银价第二重上行动力。首次评级首次评级 买入买入 王介超王介超 SAC 编号:s1440521110005 发布日期：2023 年 07 月 18 日 当前股价：13.78 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对

5、市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 0.80/0.68-26.11/-23.68 27.24/28.66 12 月最高/最低价（元）19.26/9.54 总股本（万股）68,996.93 流通 A 股（万股）58,880.97 总市值（亿元）95.08 流通市值（亿元）81.14 近 3 月日均成交量（万）1290.85 主要股东 甘肃盛达集团有限公司 29.78%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -17%33%83%133%2022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/18

6、2023/3/182023/4/182023/5/182023/6/18盛达资源深证成指盛达资源盛达资源(000603.SZ)(000603.SZ)A 股公司深度报告 盛达资源盛达资源 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。盈利预测：盈利预测：我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 19.2/21.0/24.3 亿元，增速 2.04%/9.57%/15.70%，公司归母净利润分别为 4.6/5.4/6.9 亿元，增速 25.3%/18.7%/27.7%，对 PE 分别为 21/18/14 倍，给予买入评级。风险提示：风险提示：产量释放不及预期、白银价格上涨不及预期。重要财务指标重要财务指