1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 三联虹普（三联虹普（300384）建筑装饰 国内领先的国内领先的尼龙尼龙及再生材料成套及再生材料成套工程工程技术技术提供提供商商 投资要点：投资要点：公司专注于提供高性能纤维产业化的工程技术服务，在尼龙6、尼龙66、再生尼龙6、Lyocell纤维等领域有丰富的技术积累和工程案例。控股子公司 Polymetrix掌握聚合物产品提质升级的核心技术。目前，国产己二腈距离纤维产业要求尚有差距，废旧塑料、废旧纤维的再生产业如火如荼，我们看好公司在相关领域的技术积累和工程化能力。公司是公司是聚合物成套聚合物成套工程技术提供商工程技术提供商 尼龙是公司的核心业

2、务，依托技术积累，公司先后提出了煤基尼龙6、再生尼龙6的纤维制造的解决方案，取得较好的经济效益和社会效益。目前，国产己二腈距离纤维产业的要求尚有差距，我们认为，公司具备在相关领域取得产业突破的可能。SSPSSP技术的市场潜力或技术的市场潜力或被被低估低估 控股子公司Polymetrix的SSP技术对于聚合物的性能提升有重要作用，相关技术在全球食品级再生聚酯领域占据45%的市场。不仅如此，相关技术对国产PC、再生尼龙6的产业化发挥了重要作用，我们认为其市场潜力或被低估。国产突破有望加速国产突破有望加速LyocellLyocell渗透渗透 Lyocell是替代高污染高能耗传统粘胶纤维的优选方案，但

3、是相关产线此前尚未国产化，产线依赖进口致投资强度居高不下。公司成功打破国际公司的垄断，有望受益相关业务的推广。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为13/16/22亿元，对应增速分别为24%/25%/31%，归母净利润分别为3.0/3.8/5.2亿元，对应增速分别为23%/28%/38%，EPS分别为0.93/1.19/1.64元，3年CAGR为30%。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术，并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案，参考可比公司估值，我们给予公司24年20倍PE，目标价23.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：示

4、范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、核心技术泄露风险、低碳环保政策转向风险、行业空间测算误差风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）840 1060 1316 1648 2164 增长率（%）-4.00%26.12%24.18%25.24%31.30%EBITDA（百万元）254 337 419 552 749 归母净利润（百万元）191 240 296 380 523 增长率（%）13.26

5、%26.12%23.32%28.27%37.71%EPS（元/股）0.60 0.75 0.93 1.19 1.64 市盈率（P/E）27.8 22.0 17.9 13.9 10.1 市净率（P/B）2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 EV/EBITDA 24.2 8.4 7.8 5.6 3.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 7 月 17 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 18 日 投资评级：投资评级：行行 业：业：专业工程专业工程 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：16.60 元 目标价格：目

6、标价格：23.8 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）319/220 流通 A 股市值（百万元）3,652 每股净资产（元）7.47 资产负债率（%）32.15 一年内最高/最低（元）21.34/13.74 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 联系人 申起昊 邮箱： 相关报告相关报告 1、关注去全球化背景下的再生产业投资机遇2023.07.10 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 公司是一家专注高新能纤维业务的工程技术服