1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0707月月1212日日民爆光电民爆光电LEDLED 照明出口商照明出口商核心观点核心观点公司研究公司研究投资价值分析投资价值分析证券分析师：陈伟奇证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康证券分析师：王兆康0755-819826060755- S0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：邹会阳0755-S0980523020001本次公开发行对象为符合资格及条件的战略本次公开发行对象为符合资格及条件的战略投资者投资者、询价对象和在深圳证券交易所开立账询价对象和在深圳证

2、券交易所开立账户符合创业板投资者适当性管理要求的投资户符合创业板投资者适当性管理要求的投资者者（国家法律国家法律、法规禁止购买者除外法规禁止购买者除外）。投资投资者应自主判断发行人的投资价值者应自主判断发行人的投资价值，自主作出投自主作出投资决策资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。风险。专注专注LEDLED 照明照明，定位于服务区域性客户的定位于服务区域性客户的ODMODM 制造商制造商。公司主要为境外区域性品牌商和工程商提供差异化差异化、定制化为主的定制化为主的LEDLED

3、照明产品照明产品，目前已累计为客户开发并销售了超超4000040000 种种产品产品，服务客户超，服务客户超40004000 家家，销售范围覆盖大洋洲、欧洲、日本、北美等以及国内市场，合作的品牌客户包括远藤照明、岩崎电气、美国科锐、蓝格赛、盖维斯以及欧普照明等境内外企业。公公司司2020-20222020-2022 年营收年营收/归母净利润复合增速为归母净利润复合增速为17.6%/17.9%17.6%/17.9%。据中国照明电器协会，20192019 年民爆光电在我国年民爆光电在我国LEDLED 灯具出口企业中排名第四灯具出口企业中排名第四，市场份额市场份额0.57%0.57%。LEDLED

4、照明照明行业：下游应用领域众多，我国是主要生产基地。行业：下游应用领域众多，我国是主要生产基地。LED 照明产品制造处于行业中游，上游主要是电子元器件、结构件等原材料行业，下游为渠道商、工程商等以及终端消费用户，需求领域广泛。Frost&Sullivan数据显示，2016-2019 年，全球LED照明市场以年均复合增长率达年均复合增长率达6.3%6.3%，市场规模从564 亿美元增长至677 亿美元，预计未来LED 照明市场将以3.5%的速度增长，预计在2026 年市场规模达到820.4 亿美元。LED照明行业较为分散，因此壁垒主要体现在满足客户差异化需求的产品开发壁垒产品开发壁垒、配套服务壁

5、垒配套服务壁垒以及海外市场资质认证壁垒资质认证壁垒。民爆光电民爆光电：产品为基、销售主导，深耕：产品为基、销售主导，深耕LEDLED 照明行业。照明行业。1）公司持续保持较大力度的研发投入，拥有专业快速响应的研发团队，不断开发新技术、新产品以满足客户需求。公司建立起完整的LED照明技术开发体系，拥有专利技术超 600 余项，产品的光效、寿命等性能指标领先行业。2）公司打造出柔性高效的组装式生产模式，以应对客户多批次、小批量的订单，生产及品质管理经验丰富。3）公司通过全球多国认证，拥有全流程的质量控制体系保证产品品质。4）公司较早建立了客户管理系统，核心销售人员也通过股权等获得激励。公司拟公开发

6、行不超过不超过26172617 万股万股，占发行后总股本25.00%。IPIPO O募集资募集资金金11.011.02 2亿元亿元将用于三个募投项目，其中5.90亿元用于提升产能，3.12 亿元用总部大楼及研发中心建设项目，2.00 亿元将用于补充流动资金。风险提示风险提示：行业及公司发生不可预知变化导致盈利预测及估值分析不准确风险；汇率波动风险；技术风险；经营风险；内控风险；财务风险；法律风险；发行失败风险；募集资金投资项目风险；上述风险因素无法定量分析风险。上市后远期整体公允价值区间上市后远期整体公允价值区间为为45.18-51.345.18-51.37 7亿元亿元。不采用超额配售情况下，