1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 17 日 联科科技（联科科技（001207.SZ）炭黑炭黑产品产品差异化差异化龙头之一龙头之一，高压高压导电导电炭黑炭黑推进推进进口替代进口替代 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,447 1,835 2,069 2,499 2,961 增长率 yoy（%）45.3 26.8 12.8 20.8 18.5 归母净利润（百万元）164 111 128 230 341 增长率 yoy（%）38.1-31.9 14.8 79.5 48

2、.6 ROE（%）12.4 8.3 7.5 12.1 15.6 EPS 最新摊薄（元）0.89 0.61 0.70 1.25 1.86 P/E（倍）19.1 28.1 24.5 13.6 9.2 P/B（倍）2.4 2.3 1.8 1.6 1.4 资料来源：长城证券产业金融研究院 深耕于炭黑与白炭黑领域，积极深耕于炭黑与白炭黑领域，积极推进推进产品结构升级产品结构升级。联科科技创立于 2001年 4 月，是一家以二氧化硅和炭黑的研发、生产与销售为主营业务的高新技术企业，为国家级第四批专精特新“小巨人”企业。公司主要产品为炭黑以及二氧化硅，2022 年炭黑、二氧化硅销售收入分别为 11.40、6

3、.37 亿元，合计占整体营业收入 96.82%。公司积极推进产品差异化战略，炭黑产品板块重心逐渐向导电炭黑、色素炭黑等特种炭黑领域转移，二氧化硅产品重心逐渐向高分散性二氧化硅、饲料用二氧化硅等高附加值领域转移。公司客户优势明显，下游产品型号丰富公司客户优势明显，下游产品型号丰富。公司地处山东，其作为我国最大的轮胎生产基地为公司提供了丰富的下游客户资源。公司炭黑产品主要客户包括青岛双星、华盛橡胶、江阴博仕嘉、三角轮胎与山东昌丰。公司二氧化硅主要客户包括风神轮胎、三角轮胎、青岛双星、华盛橡胶、浦林成山等，同时得到了维生素龙头企业新和成的认证。公司是目前长江以北生产规模最大、品种规格最全的二氧化硅生

4、产企业。募投项目布局高压导电炭黑，实现国产替代化募投项目布局高压导电炭黑，实现国产替代化。经济高速发展带动了发电量的提升以及配套电网的建设，电缆半导电屏蔽料需求随之增加。公司依托自身原有中低压业务的技术积累以及人才储备，积极进行产学研结合，努力实现高压电缆屏蔽料用导电炭黑国产化。此项目为山东省 2023 年重点实施类项目，系原有中低压电缆屏蔽料用导电炭黑业务的高端化延伸，目标客户与公司原有群体基本一致。估值及投资建议。估值及投资建议。我们看好公司募投产品高压电缆屏蔽料用导电炭黑国产替代趋势。我们预计联科科技 2023-2025 年收入分别为 20.69/24.99/29.61 亿元，同比增长

5、12.75%/20.77%/18.52%，归母净利润分别为 1.28/2.30/3.41亿元，同比增长 14.78%/79.48%/48.59%，对应 EPS 分别为 0.70/1.25/1.86元。结合公司 7 月 10 日收盘价，对应 PE 分别为 25/14/9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、毛利率下降风险、募投项目产品无法通过认证风险、募投项目收益不及预期风险 买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2023 年 7 月 14 日收盘价（元）17.68 总市值（百万元）3,578.81 流通市值（百万元）1,146.69

6、总股本（百万股）202.42 流通股本（百万股）64.86 近 3 月日均成交额（百万元）52.76 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 联系人联系人 林森林森 执业证书编号：S1070123060039 邮箱： 相关研究相关研究 -18%-12%-5%2%8%15%21%28%2022-072022-112023-032023-07联科科技沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 双轮驱动，公司 20 年砥砺前行终上市.4 以传统橡胶用领域为基础，两大产品应用领域