1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 光学技术集大成者，掌握底层技术，下游应用广泛，横向拓展空间大 主要观点：主要观点：Table_Summary 微创外科手术渗透率持续提升，推动硬镜行业保持较高的景气度微创外科手术渗透率持续提升，推动硬镜行业保持较高的景气度 临床上微创手术的占比越来越高，对腹腔镜、胸腔镜等硬镜的需求越来越高。根据 Frost&Sullivan，2021 年中国微创外科手术数量达15.7百万台，同比增长18.9%，微创外科手术渗透率约14.20%，还有较高增长的空间。硬镜行业国产化率低，进口替代空间大硬镜行业国产化率低，进口替代空间大 2019 年中国硬镜市场规模约

2、 65 亿元，2015-2019 年复合增速约13.8%。根据 Frost&Sullivan 预测，2024 年预计中国硬镜市场规模将达到 110 亿元，2019-2024 年 CAGR 保持在 11%左右。当前中国硬镜行业尚处于蓝海阶段，尚未有大型的龙头公司，国产化率在 10-15%之间，随着公立医院对国产品牌的认可度提升，以及国产品牌的不断迭代，国产品牌未来将占据更大的市场份额。海泰新光利用自身底层技术优势和零部件生产线占据先发优势，整合全产业链，入局整机市场，在未来广阔的国产替代空间中也将分得一席之地。海泰新光拥有扎实的光学技术，从硬镜零部件切入整机系统，价值海泰新光拥有扎实的光学技术，

3、从硬镜零部件切入整机系统，价值链实现跃迁，链实现跃迁，ODM 业务为公司贡献稳定的业务增长，整机逐渐放业务为公司贡献稳定的业务增长，整机逐渐放量为公司提供业绩增长弹性，未来成长轨迹可见性高量为公司提供业绩增长弹性，未来成长轨迹可见性高（1）公司 ODM 业务与大客户史赛克保持紧密合作，深度参与了2008 年以后史赛克各代机型的迭代，目前正在参与 1788 系列相关部件的研发。公司与史赛克之间的收入也从 2013 年的 0.22 亿元，增长到 2022 年的 2.95 亿元，2013-2022 年复合增速达到33.43%。随着更多新产品的落地，我们预计公司未来在史赛克的供应链体系中也将占据更大的

4、份额。（2）公司入局整机业务，凭借扎实的进口品牌供应链品质和公司强大的创新基因，公司在差异化功能上独具特色，光学除雾的功能设计以及共聚焦显微内镜增强公司产品的竞争力。而且在渠道方面，公司搭建三类渠道来推广公司整机系统，2024 年公司自主品牌的整机系统将在全国范围内销售，增长可期。（3）公司底层光学技术扎实，横向拓展能力强，下游光学应用场景多元，包括医美设备、IVD 设备、工业焊接环节、生物识别设备等，广阔的下游应用也有利于公司保持快速成长，持续增强在光学领域的竞争力。投资建议投资建议 Table_StockNameRptType 海泰新光（海泰新光（688677）公司研究/公司深度 投资评级

5、：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-07-16 Table_BaseData 收盘价（元）53.76 近 12 个月最高/最低（元）99.07/55.20 总股本（百万股）122 流通股本（百万股）75 流通股比例（%）61.64 总市值（亿元）65 流通市值（亿元）40 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：李婵联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031 邮箱： Table_CompanyReport 相关

6、报告相关报告 -29%-7%15%38%60%7/2210/221/234/23海泰新光沪深300Table_CompanyRptType 海泰新光（海泰新光（688677）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/24 证券研究报告 我们预计公司 2023-2025 年收入端有望分别实现 6.57 亿元、8.91亿元、11.56 亿元，收入同比增速分别为 37.8%、35.6%和 29.7%，归母净利润预计 2023-2025 年分别实现 2.27 亿元、3.27 亿元和4.24 亿元，利润同比增速分别为 24.5%、43.9%和 29.7%。2023-2025 年对应的 EPS 分别约 1.87