1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,291 流通股本(百万股)1,291 市价(元)9.57 市值(百万元)12,357 流通市值(百万元)12,356 评级评级：买入买入（首次）（首次）市场价格：市场价格：9.579.57 分析师：耿鹏智分析师：耿鹏智 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080006 Email： 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）15,862 1

2、8,718 21,742 24,711 27,689 增长率 yoy%7.0%18.0%16.2%13.7%12.1%净利润（百万元）649 631 795 922 1,065 增长率 yoy%7.8%-2.7%26.0%15.9%15.6%每股收益（元）0.50 0.49 0.62 0.71 0.83 每股现金流量 0.47 0.90 1.19 1.45 1.65 净资产收益率 10.3%9.3%10.8%11.4%11.9%P/E 19.0 19.6 15.5 13.4 11.6 P/B 2.0 1.9 1.7 1.6 1.4 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄;股价取自 2023 年

3、7 月 17 日收盘价 报告摘要报告摘要 四大国际工程公司之一，聚焦工程承包，营收、净利增速态势良好。四大国际工程公司之一，聚焦工程承包，营收、净利增速态势良好。公司前身为冶金工业部设备供应公司，成立于 1972 年。中国宝武间接持有公司 54.49%股权，实控人为国务院国资委，控股股东为中钢集团。公司聚焦工程承包与工业服务，深耕低碳冶金、矿业、节能安全环保及绿色建筑等多个领域。公司以工程总承包为主业，国内外贸易与技术服务为辅业公司以工程总承包为主业，国内外贸易与技术服务为辅业。2022 年，公司工程总承包/国内外贸易/服务收入业务营收占比分别 93.6%/4.7%/1.7%。营收保持营收保持

4、高增高增，业绩稳健成长，业绩稳健成长。2018-2022 年，公司营收由 83.7 亿元增至 187.2亿元，CAGR+17.5%，归母净利润由 4.4 亿元增至 6.3 亿元，CAGR+7.4%。23Q1，营收/归母净利润分别 51.09/2.08 亿元，yoy+67.5%/61.6%。缺口仍存、需求强劲，脱碳提速、前景广阔缺口仍存、需求强劲，脱碳提速、前景广阔 供需未平，缺口仍存供需未平，缺口仍存。分区域看，。分区域看，非洲、中东地区人均钢铁产能缺口最大，达1.45、0.54 千克/人。分国家看，分国家看，综合考虑粗钢产量增速、人均粗钢产量、钢铁水泥产量比、钢材净进口量 4 个指标，我们认

5、为印度、越南、印度尼西亚、埃我们认为印度、越南、印度尼西亚、埃及、沙特阿拉伯、巴基斯坦钢铁扩产需求较强，冶金建设空间大。及、沙特阿拉伯、巴基斯坦钢铁扩产需求较强，冶金建设空间大。“碳税”上马，脱碳提速“碳税”上马，脱碳提速。2022 年，全球粗钢产量 18.85 亿吨，其中中国粗钢产量达 10.34 亿吨，占比 55%，钢铁行业碳排放 18.23 亿吨，占我国碳排放总量 15%以上。全球冶金低碳化趋势显著。全球冶金低碳化趋势显著。国内看，国内看，一系列政策规划发布，从产能结构、能耗、原材料等角度指导、推动国内产钢企业减碳。海外看，。海外看，欧盟碳边境调节机制法规将于 2023 年 10 月 1

6、 日落地生效，2026 年起正式征收“碳关税”，或有力推动低碳冶金建设或有力推动低碳冶金建设、改造、改造需求释放。需求释放。全球全球低碳冶金低碳冶金工程工程市场空间测算：市场空间测算：2023-2025 年，全球低碳冶金工程市场空间年，全球低碳冶金工程市场空间合计合计 4483 亿元亿元，其中：，其中：（1）国内存量产能技改资本开支（低排放改造）：国内存量产能技改资本开支（低排放改造）：基于国内低碳冶金改造投资数据，计算得出，2023-2025 年新增投资额为年新增投资额为 1350 亿元亿元。（2）国内新增短流程炼钢资本开支：国内新增短流程炼钢资本开支：基于相关政策、项目实例作出假设，测算得