1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备机械设备强于大市强于大市维持2023年07月17日（评级）分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1110519050003分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001工程机械：基于区域市场分析，论工程机械海外空间几何工程机械：基于区域市场分析，论工程机械海外空间几何行业深度研究（一）国内工程机械的海外布局：近五年海外收入（一）国内工程机械的海外布局：近五年海外收入CAGRCAGR为为34%34%，目前海外业务占比，目前海外业务占比35%35%左右，海外市场已成为主要增长动力。左右，海

2、外市场已成为主要增长动力。国内厂商通过收购兼并、海外建厂等方式不断发起海外市场的开拓，2021-2022年工程机械出口金额572、929亿元，同比增长91.87%、48.80%，维持近两年高增趋势，近五年国内工程机械海外收入CAGR为34%，目前海外业务占比35%左右；此外，海外市场毛利率水平显著高于国内，利润空间可观，海外市场已成为国内工程机械行业未来的主要增长动力之一。（二）北美洲市场：房地产及油气投资带动工程机械需求高增，参考日本及欧洲厂商（二）北美洲市场：房地产及油气投资带动工程机械需求高增，参考日本及欧洲厂商600600亿元以上的市场份额，国内厂商提升空间较大。亿元以上的市场份额，国

3、内厂商提升空间较大。1 1）市场空间：）市场空间：北美为全球最大的工程机械区域市场，2022年工程机械市场空间超3000亿元，美国的移民国家属性使得其房地产需求持续增长，未来油气资本开支有望上行，或将带动矿用设备的需求高增。2 2）切入路径：）切入路径：虽国内工程机械产品出口美国仍存在25%的关税壁垒，但国内产品的成本优势明显，头部厂商仍具备较大的利润空间；此外，国内厂商在美国及拉丁美洲的生产基地产能逐渐释放，可以有效规避关税的限制。虽然美国厂商在北美洲占据主导地位，但参考日本与欧洲企业2022年在北美已经拿到超过600亿元的市场份额，国内工程机械企业的市占率仍有较大提升空间。（三）欧洲市场：

4、需求主要来自西欧建筑市场及东欧资源市场，工程机械各家份额较为均衡，国内厂商的切入阻力较小。（三）欧洲市场：需求主要来自西欧建筑市场及东欧资源市场，工程机械各家份额较为均衡，国内厂商的切入阻力较小。1 1）市场空间：）市场空间：2022年欧洲工程机械市场规模约1200亿元，与国内接近；主要需求来自西欧的建筑业与东欧的资源业，西欧国家的房地产增加值约为国内的1.5倍，基本保持稳定增长；俄罗斯的下游采矿业、建筑业、油气开采业投资总额是国内的约30%，贡献一定市场空间。2 2）切入路径：）切入路径：长期来看，欧洲工程机械份额分布较为均衡，国内厂商在欧洲市场拓展业务的阻力预计将明显小于北美洲；短期来看，

5、俄乌战争对俄罗斯国内投资额影响较小，俄罗斯市场对中国企业呈现敞开状态，有望提供较强的增长动力。（四）新兴国家市场：下游市场规模是国内的（四）新兴国家市场：下游市场规模是国内的2 2倍以上，国内厂商具备区位优势及关税优势，搭车出海倍以上，国内厂商具备区位优势及关税优势，搭车出海+海外建厂海外建厂+自主出海，拓展前景可观。自主出海，拓展前景可观。1 1）市场空间）市场空间：新兴市场国家的采矿业、建筑业GDP之和是国内的2倍以上，即便不计算中东的采矿业GDP，也是国内的1.4倍以上，且过去十年保持较高增速，新兴市场带来广阔的出海空间。2 2）切入路径）切入路径：一带一路贸易合作关系的日趋紧密，我国对

6、外投资额及承包工程额不断增长；在东南亚区域，国内工程机械厂商相比欧美厂商具备明显的区位优势以及关税优势。搭车出海+海外建厂+自主出海，国内工程机械企业在新兴市场领域拓展前景可观。（五）海外矿用设备：全球矿用设备市场规模约（五）海外矿用设备：全球矿用设备市场规模约28002800亿元，占总需求的亿元，占总需求的32%32%，海外矿用设备市场空间广阔。，海外矿用设备市场空间广阔。中国工程机械下游主要依靠基建房地产，采矿业投资占比较小，而海外采矿业旺盛需求对工程机械产生较强支持作用。东南亚及南亚、拉丁美洲的采矿业规模占比为40%-50%左右，美国在30%左右，欧洲基本在20%-30%之间，中东则在8