1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0707月月1616日日超配超配航空机场行业专题航空机场行业专题经营逐步回归盈利，复苏前景持续向好经营逐步回归盈利，复苏前景持续向好核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题交通运输交通运输航空机场航空机场超配超配维持评级维持评级证券分析师：姜明证券分析师：姜明证券分析师：曾凡喆证券分析师：曾凡喆021-60933128010-S0980521010004S0980521030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告航空机场行业点评-疫情防控终降级，出行复苏有望加速 20

2、22-12-27航空机场行业点评-“新十条”再度减码，出行复苏之路或正式开启 2022-12-07航空机场行业点评-防控措施再度优化，出行复苏或迎曙光2022-11-13航空机场行业中报预告点评-三重压力下亏损延续，持续看好疫情消退后的投资机会 2022-07-17航空机场行业一季报点评-客流承压普遍亏损，重视疫情消退后的反转机会 2022-05-03各航司各航司6 6 月运营数据平稳复苏月运营数据平稳复苏，暑运航班量持续上行暑运航班量持续上行。各航司披露 2023 年6 月运营情况，整体运投及运量相比 2019 年降幅进一步收窄，客座率进一步修复，其中大航运投恢复至 2019 年同期的 90

3、%以上，客座率恢复至70%以上，民营航司运量持续超越 19 年同期水平，客座率相较 2019 年同期降幅收窄至 3%以内。时至暑运，民航运营量价齐升，当前国内客运航班量达到单日 14000 班以上，相对 2019 年同期提高 13%左右，国际地区线客运航班量为 1300 班左右，恢复至 2019 年同期的 50%左右。各航空机场公司披露中报预告各航空机场公司披露中报预告：航空公司方面，上半年因一季度处于复苏初期，存在一定业绩压力及二季度人民币对美元汇率有所贬值带来汇兑损失，大航业绩仍然亏损，民营干线航司恢复盈利，二季度环比一季度稍有改善。如加回汇兑损益，国航、南航、春秋、吉祥均已实现经营盈利，

4、东航、华夏航的亏损幅度也大幅收窄。我们认为按照业绩预告中值计算，国航、南航业绩小幅超市场预期，东航略低于预期，春秋航空、吉祥航空、华夏航空业绩基本符合预期。旺季来临，部分航司有望创历史最佳盈利表现，继续看好民航供需反转大趋势及航司业绩表现。机场方面：二季度机场客流量继续回升，但考虑到当前国际航线客流尤其是欧美长航线旅客量相比 2019 年同期仍有明显差距，免税销售仍然难以显著恢复，枢纽机场单季度虽均已恢复盈利，但环比改善幅度并不显著，业绩全面修复仍需等待国际客流进一步回暖，免税销售全面提升。海外主要航司运营表现更新，运价表现继续强势：海外主要航司运营表现更新，运价表现继续强势：近期我们更新了2

5、023 年一季度各家航司运营数据及业绩表现，当前海外航司的运价上行趋势及业绩表现整体依然向好。考虑到一季度为海外航司运营淡季，各航司单位运价相比2019 年同期的升幅较 3Q22-4Q22 稍有收窄，但从已经公布二季度业绩的达美航空的运价表现来看，2Q23 达美航空的单位运价升幅进一步扩大。各国主要航司的运价及业绩持续回暖说明全球民航业需求复苏趋势不改，而这或意味着我国民航业运价上行仍有提升空间，且具备持续性。投资建议投资建议：继续看好民航业供需反转的大方向，坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性

6、同样有望得以释放，考虑到其股价自4 月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步好转，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）20202323E E20202424E E20202323E E20202424E E601021春秋航空买入61.16598482.363.92