1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 圣晖集成圣晖集成（603163）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 07 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 41.85 元 目标目标价格价格 56.22 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)100.00 流通 A 股股本(百万股)25.00 A 股总市值(百万元)4,185.00 流通 A 股市值(百万元)1,046.25 每股净资产(元)13.03 资产负债率(%)41.63 一年内最高/最低(元)62

2、.80/28.85 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 高端洁净室系统集成服务商，高端洁净室系统集成服务商，国产替代国产替代助力业绩高增助力业绩高增 国内国内半导体资本开支上行半导体资本开支上行+订单释放高弹性，订单释放高弹性，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级给予“买入”评级 公司深耕中高端洁净室领域，具有最高等级洁净室施工能力和经验，工程实绩丰富，客户

3、粘性较好且行业认可度高。根据智研咨询预测 22-26 年中国洁净室规模复合增速 13.7。我国 IC 芯片自给率较低，芯片国产替代是长期趋势，国内四大晶圆厂商扩产近 1700 亿，洁净室行业有望持续收益。我们认为目前公司在手订单充足，22 年新签订单同比增长 22.4%，截至 23 年上半年，公司在手订单 16.7 亿元，同比增长 21.37%，订单转化周期为 1-2 年，业绩释放在即，同时看好公司海外及中西部市场布局，我们预计 23-25 年归母净利润为 1.6/2.1/2.8 亿，给予 23 年 PE 35 倍，对应目标价 56.22 元，首次覆盖，给予“买入”评级。看点一：看点一：看好看

4、好 IC 半导体国产替代趋势上行半导体国产替代趋势上行，龙头凭借先发优势充分受益龙头凭借先发优势充分受益 1）22 年中国洁净室行业市场规模为 2143 亿元，同比增长 7.7%，根据智研咨询预测，我国洁净室市场规模到 26 年有望达 3587 亿元，22-26 年复合增速为 13.7，国产化替代加速。2）21 年我国洁净室下游需求中电子行业占比超 50%。我国 IC 芯片自给率较低，2021 年国内 IC 芯片自给率仅为 16.7%，远期目标 70%。国内四大晶圆厂投资扩产近 1700 亿，洁净室有望受益于半导体国产替代带来的市场增量。3）竞争格局，洁净室行业低端市场企业数量众多且规模较小，

5、中高端市场竞争格局相对更优，22 年公司市场份额为 0.73%（VS19 年 0.54%），公司在中高端市场市占率有望继续提升。4）公司 22 年境外营收 2.82 亿，占收入比例 17.35%，东南亚有望承接全球半导体转移，20-28 年东南亚市场规模复合增速约 5.39%，公司有望持续受益。看点二：客户看点二：客户资源深厚且资源深厚且粘性粘性较强较强，打造全国性的营销和服务网络打造全国性的营销和服务网络 公司洁净室工程实绩经验丰富，客户资源深厚且优质，且客户粘性较高，与矽品科技、纬创资通等建立了 10 余年的稳固合作关系，18-22 年公司前五大客户销售占比 40%以上，且客户大多为华为、

6、苹果、富士康等产业链的供应商。此外，公司在光电面板、精密制造、生物医药等其他行业也积累了众多优质的客户资源。公司拟用募集资金开辟合肥、武汉、长沙、郑州、成都建立 5 个营销服务网点，打造全国性的营销服务网络。22 年公司西南/华南营收较 21 年上涨 631%/136%，看好公司区域多元化布局。看点看点三三：系统集成工艺技术国内领先，净化工程已达最高标准系统集成工艺技术国内领先，净化工程已达最高标准 公司洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制、静电控制等方面处于领先地位，并且还拥有行业领先的计算流体力学分析应用技术和空气采样与分析技术，可为客户提供事前分析和事后监测。公司