1、11中邮证券2023年7月15日伊戈尔优秀电源厂商，车光储驱动增长证券研究报告分析师：赵勇臻SAC编号：S1340522080004邮箱：股票投资评级：首次覆盖|买入2核心观点请参阅附注免责声明 公司简介：电源起家，近年能源产品高增。公司创建于1999年10月15日，于2017年12月29日在主板上市，总部位于广东佛山市。电源起家，主营照明产品和能源产品。近两年盈利高增，主要由能源业务贡献。行业需求：照明稳增，预计车光储高增。LED照明行业空间大，预计将处于稳步增长阶段；新能源汽车行业渗透率仍有上升空间，预计将保持较快增长；硅料跌至底部区域，预计2023年光伏装机高增；预计中美欧2023年储能

2、新增80.0GWh，同比+102%。未来发展：大客户战略+产能快速扩充。公司践行大客户战略，照明类大客户有宜家、欧司朗、家得宝等，能源类大客户有阳光、华为、锦浪、固德威、上能、Solaredge等。目前已有佛山顺德、江西吉安、马来西亚生产基地，为满足客户订单需求，公司拟投资4亿元的安徽寿县基地正在加紧建设中。投资建议：给予“买入”评级。我们预计公司2023-2025年收入分别是36/43/51亿元，同比增长26%/21%/19%，归母净利润分别是2.6/3.4/4.4亿元，同比增长35%/31%/29%，按照最新收盘价对应PE分别为17/13/10倍。基于下游行业快速增长+公司受下游客户高度认

3、可+具备较高安全边际等逻辑，首次覆盖公司，给予“买入”评级。风险提示：下游行业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司管理经营风险。OYdUmWgVmUcXFUeXlYaQdN7NmOqQoMtQfQpPrOiNrQtMaQnNmMuOqRnRuOrQnO3目录行业分析：照明稳增，预计车光储高增二投资建议：给予“买入”评级四未来发展：大客户战略+产能快速扩充三风险提示五公司简介：电源起家，近年能源产品高增一4 4一公司简介：电源起家，近年能源产品高增51.1 公司简介：电源起家，主营照明产品和能源产品请参阅附注免责声明 伊戈尔电气股份有限公司创建于1999年10月15日，于2017年12月29

4、日在主板上市，总部位于广东省佛山市，当前员工243人；公司主营业务为于工业及消费领域用电源及电源组件产品的研发，生产及销售；公司主要产品为照明产品、能源产品、孵化产品三大类。图表1：公司产品体系资料来源：公司2022年年报，中邮证券研究所能源产品照明产品孵化产品新能源变压器工业控制用变压器照明电源照明灯具产业链延伸车载电感智能箱变以电力电子技术为基础6请参阅附注免责声明图表2：公司照明产品资料来源：公司官网，中邮证券研究所1.2 公司照明产品：LED照明用电源+景观灯用电器箱照明类产品LED照明用电源景观灯用电器箱普通系列智能系列防水系列7请参阅附注免责声明图表3：公司能源产品资料来源：公司官

5、网，中邮证券研究所1.3 公司能源产品：电感和变压器为基，不断升级扩充大容量单相式变频调速移相变压器光伏升压变压器能源类产品新能源电感/变压器特种变压器配电用变压器工控变压器光储充一体智能箱式变压器各式新能源电感充电桩移相变压器数据中心移相变压器三相座地式三相普通式方型变压器环型变压器防水变压器变充站超充站81.4 股权结构：公司实控人为肖俊承，持股比例34.74%肖俊承为公司唯一实控人，最新持股比例为34.74%。图表4：公司股权结构资料来源：iFinD同花顺，中邮证券研究所（2023年6月）请参阅附注免责声明伊戈尔电气股份有限公司1.45%肖俊承2.89%30.89%3.85%1.42%5

6、8.48%100%王一龙其他佛山市麦格斯投资有限公司肖羽程张泽学郑红炎1.02%91.5 管理团队：公司高管履历丰富，核心团队稳定请参阅附注免责声明姓名职位入职时间主要经历肖俊承董事长1999年曾任职于佛山市工艺美术铸造厂、佛山市石湾区日升电业设备厂，1999年创办伊戈尔电气股份有限公司，并长期从事管理工作，现任伊戈尔电气股份有限公司董事长。袁红波总经理2022年1996年7月至2000年12月，在湖南省汉寿县审计局任审计员；2001年4月至2015年8月，在美的集团先后担任预算经理、会计经理、资金经理、华东资金高级经理、东盟资金高级经理、集团融资总监、小贷公司总经理；2016年3月至2017