1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：34.34.0606 元元 分析师：何俊艺分析师：何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 分析师：毛分析师：毛玄玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003 基本状况基本状况 总股本(百万股)129 流通股本(百万股)32 市价(元)34.06 市值(百万元)4,390 流通市值(百万元)1,075 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比

2、 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）718 890 1,220 1,829 2,475 增长率 yoy%36%24%37%50%35%净利润（百万元）62 113 159 247 347 增长率 yoy%-15%82%41%55%41%每股收益（元）0.48 0.87 1.24 1.91 2.69 每股现金流量 0.25 0.42 2.36 2.01 3.08 净资产收益率 13%20%22%26%27%P/E 70.9 39.0 27.5 17.8 12.7 P/B 9.3 7.8 6.

3、2 4.7 3.5 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价摘取时间为 2023 年 7 月 13 日 报告摘要报告摘要 公司概况：深耕弹簧行业四十余年的“小巨人”。公司概况：深耕弹簧行业四十余年的“小巨人”。公司主要从事弹簧的研发、生产和销售，产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业，基于工艺链同源逐步拓展至轨道交通、工业机器人等领域，打开行业天花板。整体认知：弹簧技术积累突出，整体认知：弹簧技术积累突出，管理层管理层年富力强且年富力强且核心核心团队稳定。团队稳定。创始人开始就高度重视研发，基因浓厚，实控人金雷持股比例高（51.63%）、年富力强（35 岁）

4、，但已管理公司 7 年，核心高管团队均在公司工作多年且普遍年轻，忠诚度高且干劲足。行业分析：国产替代趋势下，本土企业有望量价齐升。行业分析：国产替代趋势下，本土企业有望量价齐升。1）空间：弹簧制造业下游应用领域广，增长空间大，新能源驱动下产品单车价值量提升，我们预计悬架弹簧 2023-2025国内空间为 41/42/44 亿元；制动弹簧 2023-2025 国内空间为 7.8/9.0/10.0 亿元；稳定杆 2023-2025 国内空间为 32.98/33.64/34.32 亿元；2）格局：行业集中程度较低，市场份额较分散，中高端以外资为主，主要企业包括慕贝尔、蒂森克虏伯等，国产替代化正高歌猛

5、进，国内企业中公司综合实力排名前三；3）壁垒：技术及人才、规模及资金、客户认证等多重因素使只有深耕行业多年的企业才具备持续竞争力。投资逻辑：弹簧工业平台型企业（不限于汽车），产能扩张有望带动业绩增长。投资逻辑：弹簧工业平台型企业（不限于汽车），产能扩张有望带动业绩增长。1）国产替代趋势加快：汽车自主品牌渗透率有望持续提升，自主品牌的崛起将大力驱动汽车零部件的国产替代化；2）多赛道发展，空间打开：基于汽车弹簧优势，持续延展至轨道交通、工业机器人、工程机械以及电器能源等领域，长期发展空间可期；3）客户资源深厚，结构不断优化：已与较多知名汽车主机厂形成长期稳定的合作关系，客户结构不断优化，大客户营收

6、贡献持续上升，由 Tier2 向 Tier1 趋势发展，更好绑定主机厂客户；4）募投项目扩产，逐渐贡献利润：公司拟募投总金额 43420 万元，实际募投资金净额 81567 万元，预计有望形成包括 8000 万只各类高性能弹簧、500万只高精度新能源汽车悬架弹簧以及900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧产能。盈利预计及估值分析：盈利预计及估值分析：我们预计 23-25 年公司营收分别为 12.2/18.3/24.8 亿元，同比+37.0%/+50.0%/+35.3%；实 现 归 母 净 利 润1.59/2.47/3.47亿 元，同 比+41.4%/+55.7%/+40.4