1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 游戏游戏 2023 年年 07 月月 15 日日 盛天网络（300494）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）从网娱平台到游戏社交生态圈：从网娱平台到游戏社交生态圈：IP运营稳定运营稳定业绩盘业绩盘，布局布局 AI 挖掘垂直社交潜力挖掘垂直社交潜力 当前价：当前价：18.29 元元 盛天网络：盛天网络：从网娱平台到游戏社交生态圈从网娱平台到游戏社交生态圈。盛天网络作为国内领先的场景化数字娱乐平台，历经十七年深耕，实现云端服务、线上互娱、

2、线下场景多覆盖。与此同时，公司顺应时代积极转型，持续发力内容端，聚焦游戏领域开展投资布局，通过收购天戏互娱获得优质 IP 资源；新布局的游戏社交业务受益于市场红利和自身资源优势协同，取得快速增长。推进“游戏+”战略成效显著，目前已形成“平台+内容+服务”一体业务布局。IP 业务业务基本盘稳中向好基本盘稳中向好，头部头部产品产品稳定运营，新游陆续上线稳定运营，新游陆续上线。随着“Z 世代”经济发展、游戏用户数量和人均消费稳定提升，IP 游戏市场持续向好。公司手握优质 IP，集结头部开发商，打造多款头部 IP 游戏产品，三国志战略版、三国志 2017等经典产品稳定性强，彰显公司长线运营能力；此外三

3、国志战略版于 2021 年成功出海，为公司贡献可观收入。23年新一轮产品周期开启，新游陆续上线，看好大航海时代：海上霸主等重点产品表现。游戏社交业务游戏社交业务增长强劲增长强劲，“带带”把握合规红利，有望成为增量主力，“带带”把握合规红利，有望成为增量主力。电竞产业发展和“孤独经济”的兴起催生游戏社交需求，市场前景广阔。同时竞争格局优化，公司旗下游戏社交平台“带带电竞”凭借合规运营和良性平台生态构建快速抢占市场。布局AI挖掘增长潜力，AI赋能游戏社交平台打开长期想象空间。公司游戏社交 APP 是极佳的 AI 适配场景，“带带电竞”的语音社交、游戏竞技场景以及“心跳海龟汤”的剧本杀玩法天然适配

4、AI 相关技术，与 AIGC 能力存在多个结合点，是 AIGC 助力内容创作的极佳应用场景。公司积极关注和探索 AI 新技术和游戏社交业务的融合应用，目前已在“带带”上线声鉴功能。IP 业务存量增量共振和游戏社交市场红利奠定营收业务存量增量共振和游戏社交市场红利奠定营收增长增长基础基础，传统业务迎来传统业务迎来边际利好，边际利好，费用控制下盈利费用控制下盈利改善改善。1）IP 头部长线产品贡献稳定基础，新游在海内外的上线有望为公司贡献不错的收入增量。2）游戏社交业务受益于市场高景气度和 AI 技术赋能下平台体验提升，预计未来快速增长。3）传统业务得益于游戏行业回暖广告需求增加、疫情开放线下文娱

5、消费复苏和电竞酒店等新场景拓展，有望带动收入边际改善。4）三费费率整体呈下降趋势，费用端得到有效控制，盈利能力提升显著。投资建议：投资建议：存量看，游戏 IP 业务运营稳健夯实业务基本盘。增量看，社交业务增长强劲保障近年利润增长。远期看，AI 技术带来扩展潜力，有望赋能公司社交业务。我们预计公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 3.32/4.02/4.78亿元，同比增长 49.5%/20.9%/18.9%，当前股价对应 27/22/19 倍 PE。公司业务发展较快，AI+社交赋能潜力较大，公司自有社交 APP 平台与基因。给予“推荐”评级。风险提示风险提示：互联网社交业务监管趋严风险

6、、进口游戏 IP 审核风险、游戏发行业务进展不及预期。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)1,658 2,201 2,756 3,223 同比增速(%)35.8%32.7%25.2%16.9%归母净利润(百万)222 332 402 478 同比增速(%)77.7%49.5%20.9%18.9%每股盈利(元)0.45 0.68 0.82 0.98 市盈率(倍)40 27 22 19 市净率(倍)5.8 4.3 3.6 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年7月14日收盘价