1、 重要提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告首次公开发行股票投资价值研究首次公开发行股票投资价值研究 医疗服务医疗服务 氟化学氟化学领先小分子领先小分子 C CDMODMO，增资增资扩产打开未来成长空间扩产打开未来成长空间 投资要点投资要点 积极发展积极发展氟化学氟化学的的小分子小分子 CDMOCDMO 企业企业 金凯生科成立于 2009 年 6 月 8 日，初期以氟化、氯化为主要特色，奠定了生产含氟化合物的基础。届时以为杜邦、拜耳供应茚虫威及杀呤脲的核心化学中间体为主，同时也为拜耳、勃林格殷格翰等药企供应中间体产品。随

2、后公司加大研发力度，积极发展氟化学领域，增加了氟气氟化、四氟化硫氟化，重点攻坚了低温反应能力，并加强连续化反应工艺研发。靠着突出的技术水平和可靠的口碑，接连取得了多款重磅药、创新药订单。公司营收也从 2018 年的 30067.79 万元进一步提升至 2022 年的 71621.87万元，近五年 CAGR 达到 24.2%。产能不断扩充，打开未来成长空间产能不断扩充，打开未来成长空间 公司 CDMO 业务模式主要为客户进行定制研发生产服务，产能规模直接决定公司运营规模。2019 年-2021 年，公司反应釜体积分别为 74.8、89.2、90.8 万升，产能利用率分别为 90.18%、92.1

3、3%以及 92.52%，始终保持较高水平。2022 年公司产能进一步增加至 123.2 万升，产能利用率仍旧达到 90.63%，进一步说明CDMO 市场需求旺盛，以及公司在手订单的充足。公司“380 吨医药及精化中间体产业化项目”中 B 工程于 2022 年 10 月转固，同时在建工程中还有用于农化、特化产品的“年产 980 吨农化产品项目”，未来随着该项目的完工，公司产能将得到进一步提升，助力公司持续成长。募集资金持续加码医药领域产能募集资金持续加码医药领域产能 本公司本次拟向社会公众公开发行不超过 2150.8335 万股人民币普通股（A 股）股票，占本次发行完成后股份总数的 25.0%。

4、本次募资项目主要包括“医药中间体项目”、“年产 190 吨高端医药产品项目”以及补充公司流动资金。其中“医药中间体项目”及“年产 190 吨高端医药产品项目”将进一步充实公司医药领域产能，为公司未来发展打下坚实的基础。潜力标的，合理估值区间潜力标的，合理估值区间 综合考虑相对估值法和绝对估值法，我们认为金凯生科 6-12个月远期公允价值区间 43.92-47.30 亿元。发行人所属行业为“C27医药制造业”，截止 2023 年 7 月 6 日，中证指数有限公司发布的“C27 医药制造业”最近一个月静态平均市盈率为 24.1。风险提示：风险提示：主营业务收入不及预期风险，盈利预测假设不成立风险，

5、公司运营相关风险，法律相关风险，与募投项目实施相关的风险，行业相关风险 投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险！投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险！金凯生科金凯生科 贺菊颖 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 袁清慧 010-85130634 SAC 编号:s1440520030001 SFC 编号:BPW879 发布日期：2023 年 07 月 09 日 合理价格区间：51.05-54.98 元 发行数据发行数据 发行规模（万股）2150.8335 发行后总股本（万股）8,603.3335 发行方式 本次发行将采用网下

6、向询价对象配售与网上向投资者发行相结合的方式，或者中国证监会认可的其他方式 发行申购日期 数据标示 主承销商 中信建投证券 股份有限公司 主要股东 Kingchem(China)Holding LLC 64.88%启鹭(厦门)股权投资合伙企业(有限合伙)11.62%青岛松凯创业投资企业(有限合伙)6.20%可比上市公司可比上市公司 简称 凯莱英 代码 002821.SZ 简称 博腾股份 代码 300363.SZ 简称 九州药业 代码 603456.SH 简称 药石科技 代码 300725.SZ 简称 诚达药业 代码 301201.SZ 简称 永太科技 代码 002326.SZ 简称 联化科技