1、CCER审批开放在即，关注林业碳汇投资机会证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 周海晨 A0230511040036黄莎 A0230522010002 查浩 A0230519080007研究支持：莫龙庭 A02301210500012023.07.13碳交易市场行业研究2碳交易市场逐步建设，林业碳汇发展空间广阔碳交易市场逐步建设，林业碳汇发展空间广阔碳交易市场：2021年7月全国碳配额市场开放，2023年内CCER审批窗口重启在即2020年“双碳”目标提出，国内碳市场建立逐步完善：碳交易市场分为碳配额交易与自愿减排交易市场；2011年国内碳交易开始试点发展，2020年我国提出双碳目

2、标，2021年7月全国碳配额交易市场开放2017年因交易量小、个别项目不够规范，自愿减排（CCER）项目审批被暂停2023年3月15日生态环境部印发实施2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业），明确2023年底前需进行第二个碳排放履约周期清缴，同时免费碳配额发放量减少，存量CCER碳抵减项目有限，带来2023年内CCER审批窗口开放必要性2023年6月全国温室气体自愿减排注册登记系统和交易系统建设项目实现顺利验收，7月温室气体自愿减排交易管理办法（试行）（征求意见稿）发布，预计CCER审批窗口开放在即林业碳汇：为国家认证的CCER碳抵减项目，轻资产运营模式，

3、中长期需求量和价格提升空间充足林业碳汇为国家认证的CCER碳抵减指标，为实现“碳中和”的重要抓手：2021年碳排放权交易管理暂行条例（试行）明确指出，林业碳汇项目为国家核证自愿减项目；林业碳汇利用森林储碳功能，通过植树造林等方式获得储碳增量，为推进碳中和过程中唯一可实现的负排放路径林业碳汇开发难度大，开发模式轻资产+长期现金流收入：林业碳汇开发需要具备林业勘察专业资质团队、充足的项目落地经验、国企信用背书等。目前主流运营方式以林地代运营为主，开发方与县政府合作开发林农的林地，双方进行分成，项目周期20年以上，长期持续产生现金流收入展望后期林业碳汇市场有望量价齐升：根据测算，造林和森林经营方法学

4、可实现碳抵减量共达到8亿吨。从北京绿色交易所CCER价格来看，随着CCER可交易量的下降，22H2开始CCER价格也提升至90元/吨以上；根据欧洲能源交易所数据，23年7月10日欧洲碳配额最新价格超80欧元/吨，随着未来欧洲碳关税，以及碳交易全球化推进，国家碳价有望接轨，碳价向上空间广阔风险提示：宏观经济波动的风险、CCER审批窗口开放时间不及预期的风险、林业碳汇价格表现不及预期的风险4WnUaVhW9U8WNA9YtO8O8Q6MtRnNtRtQlOnNsNlOqRsObRpPwPvPsRmQvPnQqM主要内容主要内容1.碳交易：CCER审批窗口开放在即，国内碳交易市场建设逐步完善2.林业

5、碳汇：为国家认证的CCER项目，轻资产开发模式，中长期量价齐升341.1 1.1 全球“碳中和”推进，我国给予正式承诺全球“碳中和”推进，我国给予正式承诺巴黎协定签署，推进全球碳中和进程碳中和：指实现二氧化碳净零排放。全球升温带来气候风险，包括海平面上升、粮食减产、生态系统恶化、极端天气增加以及能源消耗增加等，因此全球开启碳中和之路1992年联合国气候变化框架公约：确定“共同但有区别的责任“原则1997年京都议定书：首次以国际性法规的形式对发达国家温室气体减排做出明确；引入市场机制作为减少温室气体排放的新路径，碳排放权交易市场诞生2016年巴黎气候变化协定：全球178个缔约方共同签署的气候变化

6、协定，是对2020年后全球应对气候变化的行动作出的统一安排；长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2以内，各国尽快达到峰值，并努力将温度上升幅度限制在1.5以内资料来源：巴黎协定，申万宏源研究巴黎协定对2020年后全球气候变化应对进行统一安排重大意义巴黎协定内容延续性巴黎协定是继1992年联合国气候变化框架公约、1997年京都议定书之后，人类历史上应对气候变化的第三个里程碑式的国际法律文本，形成2020年后的全球气候治理格局公平性获得了所有缔约方的一致认可，充分体现了联合国框架下各方的诉求，体现共同但有区别的责任原则：欧美等发达国家继续率先减排并开展绝对量化减排，为发展中国家提供