1、 消费电子/行业专题报告/2023.07.12 请阅读最后一页的重要声明！VST：MR 基石技术，助推空间计算时代到来 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 1.硬件与生态共振，空间计算平台时代开启 2023-06-17 2.电子行业深度报告 2018-07-02 MR 行业专题研究行业专题研究 核心观点核心观点 VST：混合现实的核心技术，推动：混合现实的核心技术，推动“空间计算空间计算”时代到来时代到来：混合现实（MR）重塑了 XR 的体验与场景，是其发展历程中的重大革新。

2、VST 作为实现 MR 体验的核心技术，相比 OST 技术更适用于当前 VR 产品主流形态。传统 VR 头显主打“隔离现实”的游戏、观影等沉浸场景，VR+VST 打开了虚实融合新体验，在社交、办公等场景上适用性提升使其在场景的泛用性上向 PC 开始靠拢，有助于开启“空间计算平台”新时代。摄像头摄像头/传感器是传感器是 VST 功能硬件基石，苹果引领体验新高度：功能硬件基石，苹果引领体验新高度：VST 功能的实现依赖于 VR 头显前置的摄像头、传感器等硬件，以 Meta Quest Pro 为代表的产品主要通过 2 个黑白摄像头+RGB 摄像头补色实现双目彩色透视，当前市场主流产品均搭载 VST

3、 功能，双目 RGB 摄像头+深度传感器等新方案开始涌现，带来更优质的 MR 体验。苹果 Vision Pro 通过搭载更多传感器+硅基OLED 屏幕+R1 协处理器实现更小的畸变、更清晰的画面、更低延迟，有望将MR 体验推向新的高度，进一步提升社交、办公等场景的体验，推动“空间计算”时代的到来。投资建议：投资建议：VST 功能的搭载有望推动 XR 终端销量提升，建议关注 XR 产业链相关公司。设备：设备：杰普特、华兴源创、智立方、赛腾股份、荣旗科技、博众精工；IPD 调节：调节：兆威机电；显示：显示：清越科技、视涯技术（未上市）；光学：光学：三利谱；摄像头模组：摄像头模组：高伟电子（港股）；

4、声学模组：声学模组：国光电器；PCB：鹏鼎控股、东山精密；电池：电池：德赛电池；结构件：结构件：长盈精密、领益智造；OEM/ODM：立讯精密、歌尔股份、佳禾智能。风险提示：风险提示：终端销量不及预期；部分零部件产业化进度不及预期；竞争加剧风险。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（07.12）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688025 杰普特 77.83 81.94 0.82 1.74 2.70 54.13 47.09 30.35 增持 00

5、3021 兆威机电 131.42 76.85 0.88 1.11 1.78 54.62 69.23 43.17 增持 002045 国光电器 66.74 14.25 0.40 0.37 0.61 30.98 38.51 23.36 增持 002876 三利谱 58.16 33.45 1.19 1.73 2.46 30.59 19.34 13.60 增持 300793 佳禾智能 64.09 18.94 0.51 0.87 1.18 33.45 25.84 18.94 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 注：佳禾智能盈利预测数据来自 WIND 一致预期，其余公司盈利预测数据来自财通证

6、券研究所。-19%-11%-3%4%12%19%消费电子沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 VST：混合现实的核心技术，推动：混合现实的核心技术，推动“空间计算空间计算”时代到来时代到来.4 1.1 混合现实：混合现实：XR 重塑体验与场景的革新重塑体验与场景的革新.4 1.2 VST：MR 核心技术，开启核心技术，开启“空间计算平台空间计算平台”新定义新定义.4 2 摄像头摄像头/传感器是传感器是 VST 功能的硬件基石，苹果引领体验新高度功能的硬件基石，苹果引领体验新高度.10 2.1 摄像头摄像头/传感器是实现传感器是